汽车及零部件5月销量前瞻：批零有望同比正增长 后续走势仍待观察

　　行业近况

    　　乘联会周度数据显示，5 月前2 周（1-17 日）我国乘用车批发、零售日均销量同比增速分别为+12%、-5%。

    　　评论

    　　促销力度强，5 月批零有望实现同比正增长。受疫情影响国内乘用车第一季度销量大幅下滑，4 月批发、零售销量同比降幅分别收窄至-3.6%、-5.6%，温和恢复。

    　　进入5 月，部分地区刺激政策逐步落地。5 月20 日，上海市发改委正式印发汽车消费促进方案，包括以旧换新补贴和新能源汽车使用补贴。同日，天津限购放松，2020 年内增加3.5 万个配额指标。而、五一期间各地促销活动力度加大，线上新车进入密集发布期，叠加前期需求回补，带动终端需求恢复提速。5 月1、2周日均零售销量同比分别-7%/-3%，批发销量日均同比分别为+9%、+16%，周度呈现逐渐走强的趋势。乘联会预计5 月零售销量有望实现同比+4%的正增长，4月开始行业体现加库的趋势，需求企稳、进入旺季，我们预计加库存步调会更加积极。

    　　品牌之间有差异，强势品牌优势更加凸显。根据乘联会5 月前2 周批发销量数据，豪华品牌表现良好，华晨宝马同比+10.4%；主流合资中，一汽大众（同比+42.9%）和日系（广丰同比+25.6%、东风日产同比+35.4%）表现较好；自主品牌中，头部车企表现亮眼，长安+63.2%，吉利+38.8%，长城乘用车+17.2%。考虑到皮卡销量大幅增长，我们认为长城5 月总销量增速将高于乘用车。伴随行业整体需求的逐步回暖，我们认为强周期品牌在产品力方面的优势将更加凸显，以实现跑赢行业的表现。

    　　后续需求恢复情况仍待观察。据乘联会统计，截至5 月上旬，已有11 个省、24个市陆续发布了汽车消费刺激政策，其中18 个省市的政策将于年中结束，我们认为政策刺激需求的集中释放能够拉动5-6 月车市实现比较稳健的表现。量化看，6 月将受到去年同期受国五清库影响零售高基数影响（达到177 万辆），如果今年6 月零售销量环比微增（+5%），我们预计当月同比降幅能够控制在10%以内。

    　　再往前看，考虑到国内疫情虽然进入尾声但境外输入病例压力仍在，影响经济增长和购买力恢复，上半年刺激政策带来的透支效应，以及进口零部件供给风险（目前从复工梳理看较小），后续需求恢复仍存在诸多不确定性。

    　　估值与建议

    　　后续行业销量对板块股价有一定压制，建议优先布局豪华品牌经销商，包括中升、永达。乘用车整车，中期看仍然建议布局强产品周期、估值合理的广汽H、长安、长城A/H。

    　　零部件板块，耐世特等估值修复空间较大。同时继续建议关注纯内需、结构化升级的星宇股份，以及一汽大众产业链标的宁波华翔。

    　　风险

    　　车市恢复不及预期，疫情反复影响汽车产销。