汽车及零部件-重卡需求跟踪：物流车需求周环比回暖 工程车需求依然旺盛

　　行业近况

    　　物流重卡终端提车需求周环比明显恢复，运价博弈仍在持续。根据我们的草根调研，本跟踪周期（5 月15 日-5 月21 日）内，物流重卡特别是牵引车终端提车需求环比上一跟踪周期（5 月8 日-5 月14 日）明显恢复。根据G7 统计，本跟踪周期内物流重卡利用率与上一跟踪周期接近。根据我们的草根调研，本跟踪周期内公路运价仍处于博弈期，高速公路恢复收费至今公路运价上涨幅度较小，车辆盈利能力仍处于较低水平。

    　　集装箱重卡需求有所回暖，重卡厂商与经销商端继续补库存。根据我们的草根调研，本跟踪周期内集装箱卡车利用率有所恢复，部分区域集装箱重卡终端交付开始恢复，海外复工对进出口贸易的带动效应初步显现。根据我们的草根调研，重卡厂商与经销渠道仍处于补库存周期，厂商排产量总体大于终端交付量。

    　　增量工程未大规模落地，存量工程赶工仍在继续。根据我们的草根调研，本跟踪周期内，新的基建等建筑类项目仍未大规模落地，存量工程赶工仍是支撑当前工程设备使用需求的主要驱动力，工程施工的总体情况与上一跟踪周期接近，且总体工程量较5 月初没有明显减少。

    　　土方与混凝土设备利用率继续维持较高水平，混凝土泵车与搅拌车需求依然旺盛。土方条线：根据我们的草根调研，本跟踪周期内挖机开机率较上一跟踪周期无明显变化，较4 月底下滑幅度也很小，符合行业季节性特点，总体仍处旺季水平；渣土车终端需求周环比稍有下滑，同比增速亦有所下降，新增订单较上一跟踪周期小幅减少。混凝土条线：根据我们的草根调研，本跟踪周期内混凝土泵车的利用率与泵送量继续维持旺季水平，主要厂商维持全月销量环比下滑10%左右的预判，销量仍将维持历史单月高位；混凝土搅拌车终端需求较上一跟踪周期无明显变化，同比增速维持较高水平。

    　　小部分传统工程车需求向牵引车+专用半挂车转化，带动半挂牵引车需求。根据部分终端渠道与厂商反馈，由于越来越多的区域开始推动工程重卡轻量化、法规化，部分区域出现为维持较高的单车运力而将超载能力强的自卸车整车替换为牵引车+自卸半挂车的汽车列车的情况，带动牵引车需求增加；但目前自卸整车仍是渣土等工程物料运输的最主要品类。

    　　评论

    　　我们上调重卡行业5 月销量同比增速预期至40%以上。由于物流重卡需求超预期反弹、工程重卡需求维持高位，我们上调重卡行业5 月销量同比增速预期至40%以上。我们维持渣土车、混凝土搅拌车等工程重卡的销售旺季将向6 月延长的判断，维持对下半年物流重卡需求不悲观的判断。

    　　估值与建议

    　　我们认为2Q20 行业销量增长特别是工程重卡的结构性增长有望给重卡三剑客1H20 业绩提供有效支撑，维持潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A 盈利预测、目标价与评级，继续看好潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A，建议关注一汽轿车（未覆盖）。

    　　风险

    　　基建刺激不及预期，进出口贸易恢复速度低于预期。