高德红外(002414)：2020Q1防疫产品拉动业绩超高增长 看好军民业务持续向好

军品型号驱动，民品深入开拓新兴市场，首次覆盖，给予“增持”评级

    公司全产业链布局，军品接连中标将受型号驱动逐步上量，民品持续拓展新兴应用领域，看好军民业务齐头并进。我们预测公司2020/2021/2022 可实现归母净利润6.3/7.9/10.0 亿元， 分别同比增长186.8%/25.2%/25.8%； EPS 分别为0.68/0.85/1.06 元，对应PE 分别为66/53/42 倍。参考可比上市公司，公司2020/2021/2022 年动态PE 估值低于可比上市公司的平均估值水平，考虑到公司业务布局全面、技术领先，我们首次覆盖，给予“增持”评级。

    军品积极投标接连中标，全产业链布局充分受益型号驱动

    公司制冷型、非制冷型红外焦平面探测器已批量装备于国内多个军品型号中；独家先进的Ⅱ类超晶格长波探测器芯片已随某型号军品定型进度实现了批量交付，未来应用潜力大；新制冷探测器芯片已配合某型产品定型并实现了交付；新推出的气体探测芯片可满足战场化学毒气、石油炼化厂、炼油厂等气体泄漏检测需求；探测器组件产品已应用于探测烷类气体。公司正继续储备在研项目，参与国内各军兵种竞标，寻求更大增量市场，也将积极推进出口工作。预期随着武器装备定型批产，将驱动公司军品业绩持续增长。

    积极拓展民用新兴市场，晶圆级封装降本增产提高市场竞争力

    公司的民品在国内传统民用红外领域保持较大市场份额，近年来随红外热成像技术向大面阵、小像元、低功耗的趋势发展，MEMS 红外技术在汽车自动驾驶、智能家居、物联网等新兴领域均出现重要应用。公司在相关领域广泛布局，积极拓展新兴市场。公司建成国内唯一一条MEMS 晶圆级封装批产线，这种封装方法更适合大批量和低成本生产，看好公司在民品领域降本增产带来的市场竞争力提升以及未来业绩增长预期。

    风险提示：军品订单不及预期、民品市场不及预期、新品研发不及预期等。