今日尾盘研发观点

　　品种策略分析要点

    　　上海中期研发团队

    　　股指建议多单持有IH2006

    　　今日早盘三组期指高开后震荡下行，盘中触底回升，午后指数震荡走弱，尾盘均收跌，2*IH/IC2006合约比值收窄82个基点至1.0544。现货指数全线下跌，行业板块多数下跌，其中酿酒、医疗和钢铁涨幅居前，农牧、软件和贵金属板块跌幅较大。本月公布的经济数据整体表现较好，跌幅较前期均收窄，显示经济在复产复工的情况下，供给需求同步修复，货币和信贷数据在逆周期政策调节和需求回升的情况下亦有好转。但价格结构处于高位不平衡状态，CPI-PPI剪刀差扩大至6.4%，创2016年4月以来新高，或对企业利润形成制约。近期指数表现受到内外因素相互影响，更倾向国内基本面的利多因素。另外国内金融改革力度加强，创业板改革并试点注册制以及境外机构投资者新规，均有利于国内多层次资本建设，产业新旧动能转换，提升资本市场服务实体经济的能力，北向资金净流入32.05亿元，操作上建议多单持IH2006，需注意外围市场对国内市场的影响。另外从期权操作来看，当前估值、政策和流动性均处于有利位置，操作上建议持有牛市价差策略。

    　　宏观金融研发团队

    　　贵金属金银比下修

    　　今日沪金2012合约收跌0.46%，沪银2012合约收跌1.75%，国际金价小幅回落，现于1735美元/盎司附近运行，金银比价100.8。昨日美联储4月会议纪要显示，将使用一切工具直至经济重回正轨，美元走弱。此外，Moderna的新冠疫苗没有产生足够多评估其成功与否的关键数据，市场仍有一定的避险需求，但在中国“两会”期间，市场对国内大规模刺激政策对冲疫情影响有所期待，对贵金属形成一定的压制。截至5/20，SPDR黄金ETF持仓1112.32吨，前值1113.78吨，SLV白银ETF持仓13989.07吨，前值13690.44吨。展望后市，全球经济萎缩，长期通胀预期升温等因素将持续支撑金价走势。综合来看，建议多单暂时减仓，等待回调后再介入。白银作为前期超跌且弹性较大的品种，建议也可关注金银比下修机会。

    　　铜(CU)

    　　短线偏多思路操作 沪铜06-07正套

    　　今日沪铜2007合约收涨1.03%，美元回落，LME铜上涨报5420美元/吨，现货升水下调10元/吨至160-200元/吨，由于进口铜清关入库的持续增加，令进口铜货源明显增多，持货商逢高换现意愿增强。本周在国内召开两会的政策预期、以及海外新冠疫苗初步实验结果积极的背景下，市场风险偏好回暖，再加上目前国内消费稳步复苏，“上期所+保税区”库存去库趋势延续，铜价持续运行在上行通道。截至5/20，LME铜库存273175吨(-1050)，上期所库存208890吨（+4671），上期所仓单66732吨（-1857）。基本面来看，近期海外疫情管控措施有所放松，智利、秘鲁等铜矿主产区恢复矿山作业，马来西亚废铜出口逐步恢复，国内供应紧张情况有望得到缓和。当前基建相关需求复苏较为明确，上海有色调研4-5月电力电缆开工率超过100%，但海外经济尚在恢复初期，出口型企业订单隐忧仍存。本周即将召开两会，基建相关政策预期下铜价或表现震荡偏强，建议短线偏多思路操作，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，及宏观形势变化。套利方面，近期精铜消费需求较好，建议可尝试CU06-CU07正向套利。期权方面，建议买入远月深虚值看跌。

    　　螺纹(RB) 观望为宜

    　　今日螺纹钢期货窄幅震荡为主，午后小幅拉升。本期螺纹钢产量与库存数据出炉，产量较上周增加10.25万吨，而厂内库存和社会库存分别下降30.35万吨和56.56万吨，降幅依然较大。以上数据表明，虽然供应量增加，但下游需求增幅更大，螺纹钢市场持续去库存的状态没有改变。但期货价格连连拉涨，似乎超出市场接受程度并引起下游采购积极性下降。21日上海建材市场价格普遍下调10-20元/吨，现一线品牌报价3620-3650，其余报3460-3600元/吨，成交相对偏差。此外，由于钢厂价格上调，贸易商迫于成本不愿降价销售，市场行情将暂难选择方向。如有现货继续拉涨，则期货上行压力将减轻，建议投资者观望为宜。

    　　热卷(HC) 观望为宜

    　　今日热卷期货震荡整理，午后库存数据公布后略有上行。现货方面，各地市场价格涨跌互现，总体表现平静，成交略有降温。上海5.5-11.75*1500热卷报价3550-3570元/吨。产量与库存方面，本期热卷产量环比增加0.7万吨，厂内库存及社会库存分别下降2.04万吨和6.61万吨。结合以上库存结构的变化，我们认为随着疫情逐渐受控，国外复产的计划也逐步提出，短期内制造业复苏将加大对热卷的市场需求。由于下游前期采购量偏低，后续有需求放量的可能性。预计本周热卷期货高位波动有所加剧，整体走势仍将偏强，观望为宜。

    　　铝(AL) 轻仓持有

    　　今日沪铝2007合约低位下探。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，政策利好可能难以支持宏观情绪继续上涨，警惕金属回调风险。华南现货市场出货寥寥，持货商挺价惜售，大户多次采购，主流成交价格在13540-13610元/吨，少量低价在13530元/吨；二次时段期货冲高回落，出货稍有增多，价格也不断下调，成交价格由13610元/吨下跌至13530元/吨。粤沪现货价差扩大至50-70元/吨。期货近强远弱，月差持续走扩。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在98万吨附近，下游的消费开始有所好转，但当前氧化铝价格疲软，电解铝利润小幅恢复，而电解铝和氧化铝方面的减产情况也不及预期，据统计近期电解铝减产产能在70万吨左右，观察后续减产扩大情况。消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议轻仓持有。

    　　金属研发团队

    　　锌(ZN) 可轻仓买内抛外

    　　今日沪锌2007合约低位震荡。近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。目前内库存去化加快，下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期。广东0#锌主流成交于16790-16960元/吨，报价集中在对沪锌2007合约升水40-70元/吨，粤市较沪市贴水130元/吨较前一交易日持平。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外。

    　　铅(PB) 观望为主

    　　今日沪铅2006合约高位震荡。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场驰宏铅14320-14360元/吨，对沪期铅2006合约升水260-300元/吨报价；南方铅14240-14260元/吨，对沪期铅2006合约升水180-200元/吨报价。期铅冲高回落，而持货商因货源有限，延续升水报价，而下游对后市不抱乐观，多观望慎采，散单市场成交清淡。期铅震荡盘整，持货商报价随行就市，仓单货报价升水暂无加大变化，同时下游以刚需采购，散单市场交易活跃度稍好。消费端方面，终端需求减弱。一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

    　　镍(NI) 暂时观望

    　　今日沪镍2007合约收涨2.51%，持仓量增加1.6万手，美元回落，LME镍收涨报12740美元/吨。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（+30），进口亏损在1000元/吨附近。本周在国内召开两会的政策预期、以及海外新冠疫苗初步实验结果积极的背景下，市场风险偏好回暖，提振镍价上行。消息方面，4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨，环比下降6%，同比减少70.2%。青山7月交期盘价持平6月。截至5/20，LME库存233874吨（-96），上期所仓单25998吨（-102）。上周青山集团采购高镍铁成交价格较上周再涨10元/镍至1005元/镍，成交上万吨。由于镍矿价格上涨，镍铁企业利润在前期得到修复后收窄。从基本面来看，国内积极复工复产，社会库存较快的去库速率使得短期不锈钢价格较为坚挺。5月开始海外镍矿出口将逐步放开，但印尼采取禁矿措施后镍矿供应难言宽松，镍铁市场涨价预期较为强烈。不过我们预计，在需求的集中释放后，未来终端消费及出口有较大的不确定性，且印尼镍铁回流，不锈钢产能过剩等利空因素长期存在。操作上，建议暂时观望，贸易商点价暂时观望。

    　　锰硅(SM) 暂且观望

    　　今日SM2009合约期价探底回升，终收于7082元/吨，减仓1764手，盘面成交较为活跃。锰硅市价盘整向好运行：当前北方的主流出厂报价在7100-7250元/吨，南方在7050-7150元/吨。锰矿方面：由于锰矿到港量大幅减少、港口库存水平有所下降，矿商的挺价意愿较强，近期锰矿的报价虽较前期有所松动但整体上仍处高位，锰硅价格的成本支撑仍较为坚挺。供需方面：由于宁夏部分大厂检修结束，近期锰硅的整体产量水平有所回升；同时下游钢厂的开工率不断提高，对锰硅的需求持续好转。六月钢招启动：河钢公布的首轮询盘价为7300元/吨，较上月采购价下调200元/吨；采购量为27000吨，环比增加970吨。

    　　综合来看，成本支撑下后市锰硅的价格或仍将以高位盘整运行为主，需关注后续钢招信息的发布对市场的指引。对于SM2009合约，操作上建议暂且观望。

    　　硅铁(SF) 轻仓持多

    　　今日SF2009合约期价拉涨上行后高位震荡，终收于5930元/吨，增仓6908手，盘面成交活跃。硅铁市价坚挺运行，当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价仍维持在5300-5450元/吨附近。供应方面：目前硅铁的日产水平仍处低位，市场上的现货资源较为紧张；后期由于计划复产的厂家较多，产量水平或将有所回升。需求方面：近期下游钢厂的开工率不断提高、对硅铁的需求持续增长，来自出口市场的需求缓慢回升，来自镁厂的需求则维持稳定。五月钢招方面：本轮招标价基本集中在5600-5800元/吨，环比上调100-150元/吨。综合来看，由于市场的整体库存水平仍处低位，后市硅铁的价格或将继续以坚挺运行为主，需关注六月钢招信息的发布对市场的指引。对于SF2009合约，操作上建议轻仓持有多单。

    　　不锈钢(SS) 观望为主

    　　今日不锈钢S2007合约高位震荡为主。近期原材料镍价和铬价格坚挺带动不锈钢上涨 佛山地区各系钢材报价方面，今日，无锡地区不锈钢304冷热轧均价小幅上调50元/吨，304/2B毛边卷价报价区间13600-13800元/吨； 304 NO.1报13200-13300元/吨；304/2B大厂切边卷价报13800-14000元/吨，价格持稳。目前不锈钢去库速度尚可，但疫情一定程度影响了后期的消费预期，近几日下游行业对不锈钢的采购需求相当不错，但前期的累计库存较多，去库预计难以持续，而终端需求仍较低迷。综合来看，操作上建议观望为主，不建议追多。

    　　铁矿石(I) 多单减仓

    　　今日铁矿石期货高位整理后继续上行，涨幅偏大。现货方面，主要港口现货价格平稳，天津港61.5%品位PB粉报730元/吨，60.5%品位金布巴粉667元/吨，钢厂对于价格上涨的接受程度一般，市场情绪有所回落。供应方面，淡水河谷于5月16日恢复马来西亚物流中心(TRMT)的装船作业，预计后续巴西资源进口量将有所回升。下游方面，全国两会召开对北方钢厂烧结作业有所限制，但高炉开工率仍处于偏高水平，对市场行情的支撑作用仍在。我们认为当前国外铁矿石供应问题逐渐凸显，而国内钢厂需求则保持增长态势，这将进一步导致铁矿石市场供需关系收紧。不过国外发货量没有进一步缩减，加之钢厂采购积极性一般，预计期货价格高位震荡，建议多单减仓。

    　　天胶及20号胶轻仓持空

    　　今日天胶主力合约期价震荡下行。现货方面，上海SCRWF报价为10175元/吨。供应方面，开割初期东南亚产区胶水产量持稳，由于疫情及天气影响产量暂未放量。国内由于港口库存充裕及船货的陆续到港，供应压力偏大且短期无明显去库动力。

    　　需求方面，全钢胎和半钢胎企业开工率稳步回升至节前水平，但因出口及内销压力较大，后期开工率提升动能不足。轮胎厂因出口环境恶化导致成品库存积压，对于原料采购需求表现低迷。同时随着各地陆续复学，购车热情下降，汽车市场的回暖难以持续。期权方面，建议卖出看涨期权。20号胶方面，主力合约期价冲高回落。现货方面，青岛保税区STR20价格为1185元/吨。乘联会最新数据显示，2020年5月第一周的乘用车市场零售表现不强，日均零售3.2万辆，同比下降7%。国内汽车市场平稳恢复但后劲不足，此外海外市场仍然冰封，操作上建议轻仓持空。

    　　PVC(V)

    　　短期底部已现，多单继续持有

    　　PVC主力合约2009延续上行，站上6050，原料到货恢复，需求逐步启动，同时库存拐点已现。虽然下游需求暂未完全恢复，但环比已经开始增长，同时库存拐点已现，上游供应亦出现回落迹象，短期基本面有企稳迹象。伴随后续需求重启以及春季检修全面展开，基本面或将转紧平衡，因此我们认为短期继续看空风险较大，下方空间有限，可布局轻仓多单。根据卓创统计，国内PVC市场弱势运行，交投清淡。部分贸易商逐步复工，各地市场报价陆续增多，但终端多数仍未开工，市场需求有限，贸易商报价参考为主，成交清淡，价格陆续走低；上游厂区库存逐步增加，华东、华南仓库及码头货源继续增加，现货存一定压力。目前PVC工厂开工率74.7%，同比下降8.9%，百川盈孚追踪到产能1839.5万吨，运行产能1522.1万吨，开工率71.82%。开功率提升，目前乙烯pvc成本下降，利润空间上升。短期底部已现，轻仓试多。

    　　燃油(FU) 观望

    　　今日燃料油主力合约期价围绕1675元/吨震荡。现货方面，新加坡高硫380燃料油价格为184.51美元/吨。供应方面，亚洲燃料油市场供应充足，因5月和6月欧洲到亚洲的套利船货量将增加。

    　　预计5月套利船货供应量有望增加至500-550万吨。在陆上库存和浮仓都处于高位的情况下，整体供应压力仍偏大。需求方面，因到港船舶数量下降，4月新加坡港口船用油销量跌至两个月低点411.4万吨，环比下降5%。航运需求表现低迷，市场货运需求匮乏，船用油采购意愿低迷，继续对需求形成负面影响。

    　　虽然中东发电季开启，但目前燃烧原油经济性更好，或对高硫燃油消费产生挤压。库存方面，新加坡陆上燃料油库存上升9%至2413.6万桶，目前库存水平高于5年均值。整体来看，燃料油市场呈现供强需弱的状态，随着运费的回落新加坡市场累库压力增大；但近期原油市场信心回升。操作上，建议观望为主。

    　　乙二醇(EG) 区间交易

    　　乙二醇期货主力合约日内偏强震荡运行，成交良好，持仓略有增加。基本面方面，供给端乙二醇生产装置开工率在春季检修周期影响下呈现明显下滑趋势，供应宽裕局面短期有所缓解，但随着部分煤制乙二醇装置将重启，我们预计煤制乙二醇装置开工率再度大幅下滑概率不大，油制乙二醇开工或在检修支撑下维持在60-70%上下。库存方面，前期乙二醇库存量在供应增速下降以及船只大面积延期影响下出现小幅回落，但港口库存并未进入去库节奏，未来一段时间存有进口增量预期，加之船期将集中到港，故库存压力仍不容乐观。需求端，在前期投资资金抄底涤纶长丝作用下，聚酯行业开工率相对坚挺，聚酯工厂去库效果明显，短期需求存在支撑。但在国内外疫情影响下，需求并未发生实际消耗，聚酯工厂库存下降多为库存向终端转移，在疫情影响下，终端需求羸弱，中长期缺乏增量动能。交易策略上建议投资着以区间交易为主，风险偏好较低类投资者可重点关注逢高抛空交易策略。

    　　纸浆(SP) 震荡偏弱

    　　今日纸浆主力合约期价尝试突破40日均线压制未果。现货方面，山东地区智力银星报价为3390元/吨。供应方面，国内进口量依旧较为充足，且港口堆有较多的库存，因此实际供应充足。当前进口套利窗口关闭有助于供应压力的缓解。需求方面，目前国外疫情继续发展，国外机构称今年全球卫生纸需求会上升150万吨，而文化纸需求可能降近千万吨，综合看全球商品浆总体需求下降超100万吨。国内文化印刷用纸市场和生活用纸市场补库速度放缓，对需求端支撑力度减弱。库存方面，5 月中旬国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约189万吨。整体来看，虽然针叶浆外盘报涨、下游部分生活用纸发布涨价函，但纸浆库存下降速度较慢，供需矛盾改善有限，预计浆价将震荡走弱。操作上，建议震荡偏空思路对待。

    　　原油(SC)

    　　美原油库存连续两周下降，油价继续上涨

    　　美原油库存连续两周下降，同时俄克拉荷马州库欣地区原油库存大幅度减少，内盘油价继续上涨。伴随美国逐步放松疫情防控封锁措施，美国炼油厂开工率增加，美国原油产量继续下降，原油进口量减少，原油战略储备增加，美国原油库存继续下降，库欣地区原油库存骤然下降，EIA数据显示，截止2020年5月15日当周，美国原油库存量5.26494亿桶，比前一周下降498万桶；原油库存比去年同期高10.4%；比过去五年同期高10%；库欣地区原油库存5685.7万桶，减少558.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.41648亿桶，增加了188.2万桶。原油基本面目前多空交织，供应仍应宽松，需求整体逐步恢复，库存上升暂时得到缓解，5月份迎来第一轮减产，同时需求逐步恢复，前期多单可继续持有。

    　　沥青(BU) 前多继续持有

    　　沥青主力合约2012偏强上行，重回2450一线，成本复苏伴随需求启动，前多继续持有。据百川统计，西北、华北地区沥青价格稳定，其他地区价格上涨，涨幅在50-100元/吨。本周中石化主力炼厂沥青价格上调50-100元/吨，中石油部分炼厂沥青价格上调50元/吨，因此带动部分地区主流成交价走高。其中，南方地区，终端刚需支撑出货，且部分炼厂沥青资源跨区域调拨，部分主力炼厂沥青产量缩减，导致炼厂库存继续下降，利好沥青价格推涨。北方地区，山东及华北市场刚需支撑出货，个别炼厂出货顺畅，但大部分炼厂近期出货一般；东北地区，近期受疫情影响，部分炼厂出货不畅，库存上涨，短期价格或有压力。我们认为沥青价格暂时止跌，伴随成本反弹和需求重新启动，可以前多继续持有。

    　　塑料(L) 暂时观望

    　　今日塑料期货主力合约小幅上涨，持仓量有所增加。因部分PE进口货推迟到港，加上中沙天津、蒲城清洁能源、扬子石化等装置进行大修，PE国内供应阶段性偏紧。此外因管材级HDPE需求比较好，石化企业将LLDPE生产占比维持在34%附近低位，并提高管材级HDPE生产比例至13.9%附近，生产饮料瓶用中小空HDPE生产占比提高至9.5%，交割标准品LLDPE供应压力亦不大。近期管材需求比较好，特别是用于市政排水工程的钢骨架聚乙烯塑料复合管需求旺盛，因此虽然农膜需求下降，但PE下游整体需求良好。从成本来看，国际原油和乙烯单体价格低位反弹亦对塑料期货形成支撑作用。综合考虑，短期塑料期货仍将小幅反弹。后期建议动态关注进口货到港情况，根据部分现货企业了解，受物流影响，进口货到港推迟二周左右。

    　　但5月份进口量环比4月份增加，这将对塑料期货上涨空间形成压制。操作建议方面，中长线建议暂时观望，短线多单参与。

    　　基差方面，今日PE现货上涨50元/吨，华北地区LLDPE 6550元/吨左右，和L2009合约基差35元/吨。

    　　聚丙烯(PP) 暂时观望

    　　今日PP期货主力合约上午震荡上涨，下午有所回落，持仓量下降。今日PP现货价格继续上涨50-100元/吨。石化企业将拉丝PP生产占比从33%下调至27%附近，均聚注塑PP和共聚注塑级PP生产占比增加。此外检修产能占比亦有所增加。蒲城清洁能源、镇海炼化停车等装置停车，造成国内PP供应阶段性下降。

    　　另外PP进口量到港有所推迟，市场前期对进口货集中到港的担忧亦有所缓解。需求方面，随着政策面支持加大制造行业开工，PP需求量预期有所改善。4月份汽车产销同比和环比均有所好转，注塑PP需求仍将继续好转。整体来看，PP短期供需矛盾不大，受原油上涨以及市场需求预期好转影响，PP期货将震荡偏强运行，上方关注7300元/吨一线压力。7月份之后中科炼化等新产能计划投产，国内货高于进口货，进口量仍对价格形成潜在压力。因此操作建议方面，建议暂时观望或日内交易为主，中线等待做空机会。基差方面，今日华东地区PP7650元/吨，PP现货价和PP2009合约的基差为441元/吨。

    　　PTA(TA) 短期有望反弹

    　　TA主力合约延续反弹，上行3700一线，短期有望超跌反弹，但我们维持中期偏空思路不变，目前国内每月进口量80万吨左右，其中韩国进口货仅为5万吨，目前下游织机和加弹复工复工不积极，开工率仅为20%，目前逐步恢复开工，但仍然较为低迷，维持30%水平。受此影响，PTA价格仍然将偏弱运行。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。目前下游开工负荷暂未全面开启，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，供应新增预期逐步加强。一季度看，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，供应过剩严重，进入二季度后，需求重启有望缓解基本面弱势情况，短期观望为宜，中期仍然不容乐观。

    　　苯乙烯(EB) 暂且观望

    　　今日苯乙烯区间震荡，主力合约EB2009收于5771元/吨。成本方面，美国商业原油库存连续两周下降，库欣地区原油库存显著下降，国际油价再度大涨，苯乙烯成本面支撑；供应端，随着国内苯乙烯工厂开工负荷不断提升，国产供应量明显增加；库存方面，港口库存虽有小幅下降，但主因在于船运延期所致，实际港口到货量有所增加，苯乙烯库存端弱势；需求看，下游补货及市场抄底情绪基本结束，市场现货需求有继续减弱预期。总体来看，苯乙烯成本端支撑，供应端弱势，库存端偏弱，需求端弱势，但供大于求预期仍显著。操作上，建议暂且观望。

    　　焦炭(J) 多单谨慎持有

    　　今日焦炭期货主力(J2009合约)较大幅度拉升，午后略有回落，成交较好，持仓量大增。现货方面，近期行情平稳，成交较差。21日天津港准一级焦炭平仓价1900元/吨(持平)，期现基差49.5元/吨；港口焦炭库存合计338万吨(-7.5)；110家钢厂焦炭库存468.35万吨(-3.1)、100家独立焦化厂库存64.34万吨(+6.2)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率80.48%(+0.7)、吨焦平均盈利92.44元/吨(+19)。综合来看，近期焦炭现货第二轮价格提涨50元/吨基本落地，市场信心增强明显，但焦企利润大有好转，对第三轮提涨的迫切性不高。山东减煤政策或将对当地焦化企业生产造成较大影响，预计5月底将出台政策，对供应量的影响尚待评估。我们认为焦炭供应偏松的问题在高炉开工率提高后已得到一定程度缓解，后续如果焦化去产能进程加快，会对焦炭行情形成一波较大趋势的利好，预计后市将震荡调整，重点关注山东焦化限产情况，建议投资者多单谨慎持有。

    　　焦煤(JM) 暂且观望

    　　今日焦煤期货主力(JM2009合约)震荡整理，午后走势偏稳，成交较差，持仓量大减。现货方面，近期行情稳中偏弱，成交一般。20日京唐港澳洲主焦煤库提价1320元/吨(-15)，期现基差155元/吨；炼焦煤上下游总库存2285.82万吨(+69.8)；110家钢厂焦化厂焦煤库存760.54万吨(+11)、100家独立焦化厂焦煤库存669.34万吨(+9.1)。综合来看，国内炼焦煤供应保持较高水平，受下游采购意向较弱的影响，炼焦煤矿出货难度较大，库存累积安泽地区低硫主焦煤下调30元至1300元。进口方面，受澳煤显著价格优势、钢厂补充炼焦煤库存、英美资源昆士兰州煤矿事故及后期可能发生的进口限制等，中国市场采购澳煤有所增多，价格有企稳反弹迹象。下游方面，焦化厂开工率维持较高水平，但由于供应充分，焦企采购占主导地位，产地价格继续下调，预计后市将继续震荡调整，重点关注焦炭行情走势，建议投资者暂且观望。

    　　动力煤(TC) 逢低短多

    　　今日动力煤期货主力(ZC009合约)出现较大跌幅，午后走势偏稳，成交活跃，持仓量大减。现货方面，近期行情大幅上涨，成交尚可。21日秦港Q5500动力煤平仓价519元/吨(+10)，期现基差-17.2元/吨；北方三港煤炭库存948万吨(-10.6)；六大发电集团库存数量1429.44万吨(-13.4)、日耗67.84万吨/天(+2.2)。综合来看，近期降雨逐渐增多，在火电煤炭需求尚不稳固的情况下，水电替代效应或影响市场信心。上游方面，随着港口价格指数持续两周上涨，且涨幅较大，带动坑口销售略有恢复，价格上涨5-10元/吨。我们认为虽然产业基本面弱势的情况在下游需求回升的背景下好转，但当前期货领先现货较多（基差低位），在市场供需结构尚未暴露明显失衡的情况下，期货行情或高位加剧震荡，预计后市将稳中偏强运行，重点关注下游需求的持续性，建议投资者逢低短多。

    　　甲醇(ME) 偏空思路交易

    　　甲醇期货主力合约价日内窄幅震荡运行，成交良好，持仓有所下降。基本面方面，随着前期烯烃下游需求转好下游接货情绪明显好转，前期库存压力短期略有缓解，但整体来看库存仍处高位，随着供给的逐渐释放，后期船期到港较为集中，本周港口库存数量较上周增加9.95万吨，后市库存仍有继续走高可能。

    　　此外，国内生产装置开工率逐渐恢复至历史同期高位，供应压力增加，因此港口库存上行压力较大。进口方面，海外疫情大规模扩撒引发市场对需求缩减的预期。伊朗方面，虽然确诊人数不断增加，但目前来看并未对进口产生明显影响，主要原因是从装船到卸货人员接触相对较少，物流方面影响暂时有限。

    　　需求端，虽然甲醇制烯烃利润良好，但近期传统下游开工率恢复缓慢，后续烯烃及醋酸部分装置将进入检修期，需求增量不足，二季度末供需矛盾难有改观。总体来看，疫情防控目前仍处关键阶段，需求受限制周期仍将持续，在春季检修仍未大规模兑现背景下，操作上建议后市仍以偏空思路看待，关注成本支撑及MTO扩大套利操作。

    　　尿素(UR) 区间操作

    　　今日UR2009合约期价以横幅震荡运行为主，终收于1539元/吨，减仓192手，盘面成交较为活跃。尿素市价盘整运行：当前山东地区的主流出厂报价在1610-1650元/吨；河北在1620-1650元/吨；河南在1580-1600元/吨；江苏在1670-1720元/吨；安徽在1680-1700元/吨。供应方面：近期厂家的产量水平略有回落但整体上仍处高位，市场上的现货供应较为充足。内需方面：近期下游贸易商的采购心态较为谨慎，局部区域因价格降至低位、新单成交有所好转；复合肥企业的开工率持续下滑，对尿素的采购以按需逢低跟进为主；胶板厂因下游需求一般，开工率同比偏低，企业按需逢低采购。出口方面：本轮印标价格仍然较低，供货东海岸的到港价格约为1532元/吨，我国的供货量或将较为有限。综合来看，后市尿素的价格或将继续以低位盘整运行为主。对于UR2009合约，短线建议以区间操作为宜。

    　　玻璃(FG)

    　　局部供应不

    　　足，短多轻仓

    　　持有

    　　玻璃期货主力合约日内偏强震荡运行，成交良好，持仓有所下降。最新数据显示中国玻璃综合指数997.46点，环比上涨2.09点；中国玻璃价格指数1009.90点，环比上涨2.93点；中国玻璃信心指数949.18点，环比上涨0.19点。库存方面，行业库存5133万重箱，环比上周增加-26万重箱，同比去年增加710万重箱。周末库存天数20.88天，环比上周增加-0.09天，同比增加3.63天。现货市场方面，近期河北部分装置停产导致局部地区供应略显不足带动期价上涨。此外，部分现货企业提价提振市场信心，刺激去库。因此操作上建议短期多单谨慎持有，关注下游企业订单增量。

    　　白糖(SR) 等待关税政策

    　　落地

    　　今日郑糖主力价格在5100元/吨一线争夺激烈，最终未能突破5100元/吨整数位压制，收于5085元/吨位置。白糖关税期到期临近，市场静待新年度关税政策出台，近期云南新年度首次估产预期值上升，短期利空郑糖价格，目前国内市场现货销售仍处于淡季，据了解，本周广西和云南产区集团成交量均有所下降，且部分贸易商表示本周销售偏淡，再加上内外盘均弱势震荡下跌影响，从而导致本周我国现货价格整体环比上周小幅下调。ICE原糖近期跟随原油价格反弹至10美分/磅上方，目前巴西已经宣布进入紧急状态，雷亚尔对美元大幅贬值拖累郑糖价格。由于印度的疫情仍在扩散，若国际糖价一直持续在这样的低位上，印度的食糖出口节奏估计会放缓，很难超过450万，印度食糖去库存进度放缓。目前南宁集团报价与盘面基差为300-350元/吨，基本面上，国际市场印度和泰国产糖作物收割推迟，但是近期新冠疫情蔓延全球，全球食糖生产和销售受阻，短期内国内外食糖价格仍需关注消费启动和石油价格走势，建议投资者前空离场，期权方面，建议可卖出看跌期权。

    　　农产品

    　　研发团队

    　　玉米及玉米淀

    　　粉

    　　区间操作为宜

    　　今日玉米期货价格下跌，临储玉米拍卖将于5月28日启动，拍卖量400万吨，底价较去年持平。北方港口玉米价格稳定，锦州港新玉米主流集港价格2010-2035元/吨，广州蛇口散船玉米报价2100-2120元/吨；东北玉米深加工企业收购价偏弱，华北深加工收购价大部分走弱。按照当前拍卖底价，其成本不及当前市场价格，短期对玉米价格不利。5月19日起，中国对原产于澳大利亚大麦征收80%的进口关税，另外消息称，中国将发放更多谷物低关税配额，以增加采购。淀粉方面，截至5月15日当周，淀粉企业开工率为64.4%，去年同期为71%，淀粉企业开机处于较低的水平。淀粉开机率下滑，淀粉产量下降，需求平淡，库存近期维持稳定，目前为8万吨。后期预计淀粉价格跟随原料玉米价格走势。操作上，区间操作为宜。期权方面，卖出宽跨式期权。

    　　大豆(A) 暂且观望

    　　今日国产大豆价格走强。国产大豆现货报价稳定为主。河南、安徽等地贸易商为新季菜籽腾库，出货意愿增强，且近期大豆整体需求平淡，各产区呈现有价无市状态，报价回落，短期不利于国产大豆行情。但是基层余粮较少，一定程度上支撑后期价格。进口大豆方面，美豆播种完成38%，播种进度快于往年，目前看产区天气无碍，关注后期产区天气情况， 5月份巴西大豆装船高于往年同期，预计5-6月份进口大豆到港量充足，压制进口大豆上涨空间。操作上，观望。

    　　豆粕(M) 多单滚动操作

    　　4月下旬以来，中国开启美豆采购，对美豆形成支撑。但是，新作美豆播种进度偏快，截至5月18日，大豆播种进度为53%,去年同期为16%,五年均值为38%,此外，大豆玉米比价走高，使得部分玉米面积可能转种大豆，大豆实际播种面积可能较3月意向面积上调，对美豆形成压制。预计近期美豆维持830-870美分/蒲区间震荡。国内方面，5月份大豆到港压力偏大，本周豆粕库存延续上升，截至5月15日当周，国内进口大豆库存环比增加26.45%至401.93万吨，豆粕库存环比增加20.21%至36.76万吨。预期后两周油厂压榨水平仍保持高位，近期豆粕供应逐步增加，下游随用随买，现货市场成交清淡。豆粕短线延续区间思路，反弹阶段短线多单可逢高部分止盈，中线维持偏多思路。 期权方面，建议卖出豆粕宽跨式期权。

    　　豆油(Y) 豆棕价差缩小

    　　5月份进口大豆到港压力偏大，随着油厂开机恢复，豆油库存止降转升，截至5月15日当周，国内豆油库存周环比增加2.76%至86.833万吨。后两周油厂压榨仍将保持高位，预期豆油将延续累库格局，此外，5月14日，中国采购2万吨2019/20年度美豆油，也使得豆油供应压力进一步加大，目前豆油终端采购积极性有所下降，需求表现较为疲弱，豆油整体维持震荡偏弱走势。操作上，棕榈油反弹走势放缓，豆棕价差缩小分批止盈。

    　　棕榈油(P) 暂且观望

    　　5月中上旬马棕出口好转，ITS和Amspec分别预估5月1-20日马棕出口较上月同期增加11.6%和14.2%。马来西亚将6月毛棕榈油出口关税由5月的4.5%调降至零，而印尼棕榈油出口税上调5美元/吨，马棕价格优势显现。印度食用油库存降至低位，近期印度启动采购马来西亚毛棕榈油，对其形成提振。此外，近期原油价格走强，且印尼将为该国B30生物柴油计划发放1.9亿美元补贴，利好生物柴油消费。产量方面，5月份马棕产量延续上升，SPPOMA预估5月1-20日马棕产量较4月同期增加3.96%。

    　　棕榈油交易重心上移，反弹阶段关注4600元/吨争夺，中期维持震荡偏弱观点，操作上暂且观望。

    　　菜籽类暂且观望

    　　加拿大油菜籽进口依然较少，市场传言海关查处非转菜油，澳洲菜籽进口受到影响，菜籽供应偏紧局面延续。菜粕方面，水产需求进入旺季，菜粕提货速度较快，本周菜粕库存环比上升，但较往年处于低位，截至5月15日当周，国内进口菜籽库存环比减少26.53%至15.65万吨，菜粕库存环比增加52.63%至1.45万吨。目前港口颗粒粕暂不缺乏，且5月份进口大豆到港压力偏大，豆粕供应压力增加，预期菜粕维持区间震荡走势。菜油方面，本周菜油提货速度放缓，截至5月15日当周，国内菜油库存1.8万吨，较上周持平。菜油库存仍处于低位，但全球油脂供应压力偏大，菜油暂无上涨动力，整体维持区间震荡格局。

    　　操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出菜粕宽跨式期权。

    　　鸡蛋(JD) 偏空看待

    　　今日鸡蛋主力合约震荡回调，06主力合约开始移仓换月。5月20日鸡蛋全国均价2.36元/斤左右，主要产销区价格普遍下跌。鸡蛋供应正常，各阶段库存多有积压，走货速度减慢，下游要货谨慎。目前鸡蛋存栏处于高位，且产蛋高峰蛋鸡占比较高，鸡蛋产量充足。需求方面，虽然节后高校陆续开学或将提振鸡蛋市场，错峰开学整体拉动有限。销区消化能力有限，食品厂采购量不高，采购商多按需采购为主。另外，5月高温高湿天气下鸡蛋储存不易，蛋商采购积极性下降。总的来说，随着产区货源不断增多，流通环节库存压力缓慢提升，鸡蛋现货仍然呈现供大于求格局，关注鸡蛋现货走货情况，期货主力合约面临移仓换月，建议投资者等待做空机会。

    　　苹果(AP) 抛近买远

    　　今日苹果主力合约价格走低，天气炒作暂时告一段落。最新数据显示山东地区苹果库容比为40.6%，去年同期为17%，陕西地区苹果库容比为20%，去年同期为5%，冷库苹果库存处于高位，对旧作苹果价格产生一定的压制作用。栖霞产区整体出货速度不快，客商多数发自有货源，少数调货商以少量补货，随销随购为主，交易偏缓，价格暂时稳定。洛川产区整体行情清淡，目前仅剩余客商货源，有自身渠道客商多自提出货，没有渠道的炒货商货源走货压力略大，整体交易缓慢。整体来说，苹果产区整体出货进度不快，时令鲜果上市后，部分客商分流，转而采购时令鲜果，库存苹果多数以少量补货配货的形式采购，行情略显偏弱。目前冷库主要以客商通过自有渠道出货为主，西部价格稍显偏弱，山东产区暂时稳定，新作苹果后期仍有炒作的可能，关注套袋情况。

    　　粳米(RR) 震荡整理为主

    　　今日粳米主力合约维持震荡偏弱。东北产区基层新粮、原粮逐渐减少，稻米价格坚挺，成本形成支撑叠加下游采购量较大，提振近期粳米行情。此外陈稻拍卖底价较高，市场炒作氛围略起。但由于前期采购的库存仍需时间消耗，下游采购速度略缓，市场成交量减少。预计短期粳米价格震荡调整为主，建议投资者观望为宜。

    　　红枣(CJ) 逢低试多

    　　今日红枣价格偏弱震荡整理。沧州市场主流行情暂稳，走货依旧不快，市场人流量不多，部分企业多是老客户发货维持交易，但货源品质不同，卖价也不等，主流成交价格稳定。沧州市场货源供应充足，走货速度不快；市场外地客商较少，部分加工厂老客户发货为主，成交以质论，购销随行。新郑市场红枣行情没有较明显的变化，各存货商手中剩余货源品质多不等，卖价也不一，客商按需挑拣货源采购为主，成交量不大，走货缓慢。阿克苏产区红枣交易不快，行情稳弱；内地客商采购热情一般，且压价心理较强，农户货源多迫于入库压力，随行卖货，存货商低价卖货积极性不高，多持观望态度。总的来说，阿克苏产区红枣交易不快，行情稳弱；内地客商采购热情一般，且压价心理较强，农户货源多迫于入库压力，随行卖货，存货商低价卖货积极性不高，多持观望态度，短期预计红枣价格稳定为主。

    　　棉花及棉纱区间操作为宜

    　　今日郑棉主力震荡偏弱，价格收于11700元/吨附近。国外新冠疫情出现缓和，短期期内企业复工率或将攀升缓慢，但是疫情使得进出口贸易活动和消费都收到较大影响，导致棉纺织业下游订单或将出现疲弱，加重了郑棉需求的不确定性。当前3128级棉花与期货盘面基差为-1800元/吨。外盘方面，USDA5月份供需报告对于新年度全球棉花消费预期转好，昨日ICE棉花价格大幅反弹，美国即将展开复工复产计划，预计后期棉花贸易和棉纺织生产或将恢复，截至2020年5月17日，美棉播种进度44%，较前周增加12个百分点，较去年同期增加5个百分点，较近5年均值增加4个百分点。棉纱方面，棉纱5月成交量有所好转，另外近期巴基斯坦棉纱毁约严重，内外棉纱价格出现倒挂，刺激棉纱价格上涨，操作上建议投资者在11000-12000元/吨区间操作为宜。期权方面，建议可卖出跨式组合。