用友网络(600588):新一轮股权激励推出 全面关注云服务高增长 贯彻“云优先”目标

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:石泽蕤/吴桐 日期:2020-05-21

  事件

      公司公告发布新一轮股权激励草案,计划向1696 名公司董事、高级管理人员及其他骨干员工授予股票权益合计不超过2344.3961 万份( 其中包括496.33 万份股票期权、不超过1848.0661 万份限制性股票),约占当期股本总额的0.722%。

      简评

      持续推进长效激励机制,考核要求重视云业务成长截至目前,2017-2019 年连续三年的股权激励计划尚在有效期内,2020 年公司持续推进长效股权激励机制。本次股权激励授予对象为公司董事、中高级管理人员、专家等骨干员工,共计1696 人,以股票期权与限制性股票两种激励方式结合:(1)股票期权:

      公司拟向激励对象授予496.33 万份股票期权,行权价格为每股37.47 元,分为两个行权期,自期权授予登记完成日满36 个月后的未来24 个月内,分2 年先后按照50%、50%的比例行权;(2)限制性股票:以公司回购的A 股股票为源,将不超过1848.0661万股作为本次限制性股票激励,授予价格为12.23 元/股(回购均价的50%)。自限制性股票授予登记完成日满24 个月后的未来24 个月内,分两年先后按照50%、50%的比例解除限售。股票期权的行权业绩考核要求为:第一个行权期要求2022 年营业收入(含金融类云服务)达到 147.0 亿元,云服务业务收入(不含金融类云服务)达到 98.4 亿元(占收入比约67%,三年复合增长71%),扣非归母净利润达到 132,314 万元(三年复合增长25%)。

      第二个行权期要求以 2022 年度营业收入为基数,2023 年度营业收入增长率不低于 10%;限制性股票的行权业绩考核要求为:

      以 2019 年“软件业务收入”和“云服务业务收入”之和为基数,两个解除限售期分别要求2021 和2022 年二者之和的增长率不低于 20% 和30%。二者合计需摊销的总费用预计约4.99 亿元,在2020-2024 年预计摊销的费用分别约为1.08 亿元、2.00 亿元、1.41亿元、4607 万元、371 万元。

      云业务保持高速增长,打造融合生态迎发展

      疫情影响下,公司云业务保持高速增长。2020Q1 公司云服务业务(不含金融)实现收入约2.19 亿元,同比增长74.4%,云收入占比约20.1%。其中,公有云收入1.38 亿,同比增长46%;私有云收入0.81 亿元,同比增长160%。云服务累计企业客户数超过566 万家,其中累计付费企业客户数为53.72 万家, 较2019 年末增长4.9%。

      公司紧抓“新基建”机遇,成功签约华为技术、金山办公、壳牌中国等一批大型领先企业,助力企业数字化转型与建设。同时在云市场从“融合”战略出发,携手伙伴打造企业服务生态圈,入驻伙伴突破5600 家,入驻产品及服务突破8700 个。

      用友秉持3.0 战略,致力于成为企业互联网时代的生态搭建者,基于在企业级服务行业20 余年的客户、技术与know-how 的积累,结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景,基于对大中型企业的服务积累,云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加,公司预收账款、经营性现金流等财务指标稳步向好,利润质量得以提升。预计2020-2021 年公司分别实现营收98.5 亿元、121.8亿元,分别实现归母净利润10.5 亿元、12.2 亿元。预计2020 年公司云收入有望实现36.5 亿元,占收入比重提高至37%。同时我们预计公司现金流将在其基础上保持稳健增长,2020-2021 年分别实现约23.6 亿元、27.5 亿元,对应PCF 分别为51x、43x。同时结合分部估值法,我们认为公司具有长期投资价值,给予“买入”评级。

      风险提示:1、经济周期下行导致企业与政府IT 支出下降的风险;2、金融业务政策风险;3、云收入增速不及预期的风险。