高德红外(002414):红外民品市场快速打开 军品量产再上新台阶

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲/刘奕司/朱雨时 日期:2020-05-21

我国军用红外热像装备进入快速增长期。我国军用红外热像仪已应用于多种武器装备中。其中非制冷红外探测器主要用于单兵领域,我国军队总数约200万若按10%的装备率计算,单兵用红外热像仪市场容量可达到20 万套,以每套2 万元计算,市场规模约为40 亿元。同时制冷红外探测器大量应用在飞机、坦克、舰船、导弹等主战装备中,其单价更高,综合考虑下我国军用红外市场的总体容量可达300 亿元以上。公司技术实力较强,相关产品已批量交付军方。2020 年前5 个月公司签订重大合同3.72 亿元,同比增长183%,客户认可度较高。我们预计今年公司军品业务有望实现翻倍增长。

    军品研发与销售进入良性循环发展轨道。红外芯片属于高研发投入行业,国际红外芯片龙头FLIR 公司常年研发投入占营收比例在15%左右,因此研发成果转化对公司长期发展至关重要。观察高德近年来重大合同的签订情况,可以发现公司从2018 年起每年签订重大合同的金额规模明显提升,意味着公司长期的高研发投入已进入收获期,研发投入的效益转化良好,形成了高研发投入→提升竞争力→产品受到认可→利润增长→继续加大研发的正向循环。

    红外芯片国产化降低终端产品价格,加快红外技术在其他领域应用。由于近年我国红外芯片研发取得突破,采用国产红外芯片的红外产品成本和售价大幅降低,推动了红外技术和产品在民用领域快速普及。经测算,红外设备在电力巡检、防疫、工业控制、消防等领域的市场空间合计超过400 亿元。今年受疫情影响,全国防疫对红外热像仪测温设备需求的拉动约为200 亿元。

    预计今年公司红外防疫产品收入将突破10 亿元。同时,公司在电力检测、机器视觉等领域均取得了一定进展,民品发展处于加速态势。

    公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为8.32、9.33 和11.65 亿元,对应EPS 分别为0.89、1.00 和1.24 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为51X、45X 和36X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:公司军品业务订单不及预期;疫情冲击公司海外市场。