蓝晓科技(300487)：基础牢靠 静待新产品放量

1.19年营收10.12亿元，同比增60.12%。归母净利润2.51亿元，同比增75.44%。毛利率49.83%，同比增加8.61pt。分业务看系统装置收入4.69亿元，同比增202.31%；专用树脂5.39亿元，同比增14.78%。

    2.20Q1销售收入1.30亿元，同比减少47.2%；归母净利润2650万元，同比减少52.85%；

    19年盐湖提锂项目贡献较多收入。测算19年盐湖提锂项目产生收入为3.87亿元，18年为1亿元，同比增287%。非盐湖提锂项目收入为6.25亿元，去年同期为5.3亿元，同比增18%。目前盐湖提锂项目在手订单尚有5.8亿元（不含税），后续随着锦泰锂业项目的有序推进，盐湖提锂项目结算进度会加快，同时预计会有较多的新签订单。

    本部毛利率与单价稳步提升，彰显树脂产品高端化。19年销售量1.56万吨，较18年减少约0.77%，但销售收入同比增14.78%，同时毛利率升高约8pt，表明公司产品的单价与盈利能力都在提高。19年公司实现均粒白球量产，生物医药方面色谱产品有所突破，电子级纯水树脂在有序推进。后续公司将依托强大的研发能力，持续推出新产品扩展业务版图。

    产能大幅度扩充，后续供给无忧。公司新的生产线已陆续投产，预计今年全部产能近3万吨，完全满产后能够实现超过5万吨产量，保障了未来3-5年的产能发展需要。

    20Q1表现优秀。19Q1销售收入为2.45亿元，其中1亿元为藏格锂业的订单结算，则非盐湖业务20Q1下滑幅度约为10%。后续预计向好，国内疫情基本控制，海外疫情会导致公司受一定影响，但海外占比低，所以影响有限。

    维持“强烈推荐-A”评级。后续重点关注锦泰项目以及电子级纯水项目进展，预计公司20/21年销售收入为9.8/15.6亿元，归母净利润为2.43/3.84亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情有反复，新业务进展低于预期，应收账款坏账损失加大