中信建投(601066)：享受高质量发展 业绩增速领跑行业

1Q20，中信建投实现营业收入44亿，同比+41%，环比10%；归母净利润20亿，同比+31%，环比+16%；扣非后归母净利润20亿，同比+32%，归母净资产586亿元，较上年末+3.6%；ROE3.89%，同比提升0.55PCT。

    总体概览：一季度公司业绩跑赢大势，领先同业，单争度业绩再创历史次高。我们认为主要因素如下：1、一季度市场交易情緒火热，公司经紀业务收入大幅提升。2、受益于权益衍生品发展和科创板跟授收益，投资业务表现突出。3、授行业务继续保持优势，市占率再创新高。

    收费类业务：经纪业务市占率保持稳定，投行业务持续领跑

    1、经纪业务收入11亿，同比+47%，今年一季度全市场日均股基交易额9145亿，同比+47%公司经紀业务收入增速与行业交易量增速相当，我们推测公司股基交易量市占率与佣企率保持稳定。

    2、授行业务收入7亿，同比+13%。IPO规模320亿，市占率高达41%，行业排名第1（京沪高铁项目单笔募集资金规模超过300亿）：再融贵规模310亿，市占率13%，排名行业第2：债承规模2691亿，同比+57%，市占率13%，行业排名第1，授行业务领先优势进一步扩大。

    资金类业务：投资业务收益大增，信用业务稳健发展

    1、授资业务收益19亿，同比+68%。单季度投资业务收益率1.94%，超越去年同期牛市背景的高基数。我们认为主要原因如下：（1）准确把提一季度债券市场牛市，并且避免了权益市场大幅波动影响；（2）权益衍生品业务持续发展。衍生企融资产规模环比+37%；（3）科创板跟授继续贡献收益。据我们测算，截至去年底公司科创板跟投浮盈约2.5亿元，最新浮盈約3.7亿元。

    2、利息净收入3亿，同比-13%，预计与杠杆倍数提升利息支由增加有关。其中，两融余额293亿，同比基本持平，市占率小幅下降；买入返售金融资产207亿，环比-2%，预计公司股票质押业务继续保持稳健经营思路。一季度信用减值损失1.1亿元，总体信用风险可控。

    盈利预测：公司综合实力领先，授行优势稳围，公司未来将进一步享受资本市场深化改革、证券行业高质量发展的政策红利。另外公司披露130亿定增预案，补充资本金后公司的市场竞争力和抗风险能力将进一步提升。维持公司盈利预测，20/21/22年净利润分别为71亿/891/109亿，同比+29%/+24%/+23%。

    风险提示：权益市场大幅波动、创新政策低子预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧