水泥深度报告之二:新疆水泥景气回升 基建持续加码可期

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳/马丁 日期:2020-05-21

  西部大开发进入深化阶段,基础设施建设是重要任务之一,新疆基建投资增速有望进入快车道:近日,国务院发布《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》,明确近、中期西部大开发目标,高铁、普铁、公路、机场等基础设施建设将是西部大开发的重点任务,西部大开发战略进入深化阶段。新疆作为丝绸之路经济带三大通道交汇点,在基建投资领域尤其是交通领域的投资力度有望持续加强。受疫情影响,政府已出台系列措施提振国内经济,加大基础设施投资。截至3月底,新疆已安排重点项目390 个,总投资1.7 万亿元,2020 年计划完成投资2600 亿元以上。截至5 月6 日,新疆重点项目开工率87%,开工进度强于预期,项目储备力度也在不断加强。在新一轮政策刺激下,西部地区重点投资项目落地速度有望加快,新疆落地的重点项目也有望在前期发布的重点项目规划的基础上,进一步加码。

      受益于供给侧改革,新疆水泥盈利底部回升:新疆水泥供需格局较好,受外来冲击较小,天山股份和青松建化合计市占率为51%,集中度高。

      在水泥供给侧改革的背景下,新疆积极落实错峰停产、全面取消32.5等级水泥及推动异地产能置换等系列政策,进一步优化水泥供需格局。

      随着供给侧改革和环保限产不断深化,2019 年新疆水泥产销率提升至102%,季节性特征明显平抑。2015 年至今,新疆无新投产熟料生产线,目前仅改扩建项目。2019 年新疆熟料产能利用率约77%(剔除错峰生产影响),水泥价格底部回升可期,水泥企业盈利有望持续改善。

      新疆水泥需求高度依赖基建投资,2020 年新疆固定资产投资呈高增态势,有效拉动水泥需求。根据新疆统计局数据,2019 年基建和房地产开发投资额分别占城镇固定资产投资额的45%和10%左右,水泥需求主要取决于固定资产投资规模。随着新疆维稳工作顺利推进,防疫工作扎实,加之受益于西部大开发和一带一路战略实施,新疆有望逐步释放红利。根据各省公共资源交易网站披露的工程中标数据,受疫情影响,2020 年前4 个月,全国累计中标项目金额显著下滑,但新疆中标金额增速位居前列,呈现高增态势。近期新疆地区钢材价格领涨全国,也从侧面体现了新疆投资加码力度远高于全国平均水平,固定资产投资呈现高增态势。展望2020 年,新疆基建加码确定性强,融资环境趋于宽松,重点项目落地速度有望加快,有效拉动水泥需求。

      新疆水泥景气向上,看好水泥旺季行情,推荐天山股份和青松建化。

      在基建投资加码的刺激下,新疆水泥需求大幅回升,库存逐步降至合理水平。近期阿克苏地区已启动第一轮涨价,幅度为40-50 元/吨。根据数字水泥网数据,截至5 月15 日,新疆乌鲁木齐和阿克苏水泥出货率分别为27%和35%,去年同期为20%和25%,发货率显著好于去年同期。新疆地区水泥旺季持续时间长,看好旺季水泥量价齐升行情。

      在供给侧改革和环保限产等因素影响下,新疆水泥企业盈利向好,或迎ROE、PB 戴维斯双击。重点推荐受益于两材重组、区域协同效应显现的【天山股份】和业绩高弹性标的【青松建化】。

      风险提示:新冠疫情不确定性、基建投资和房地产投资不及预期、环保政策出台不及预期。