用友网络(600588)重大事项点评:股权激励聚焦云化 扬帆下一个新三年

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀 日期:2020-05-21

  公司处于云化转型的关键阶段,2020 年股权激励计划发布,为公司未来三年发展打好坚实的内部基础。公司云产品已整体步入第二代,产品能力较前期显著提升,有望带动未来落单,维持“买入”评级。

      事项:公司发布2020 年股权激励计划,拟向1696 名激励对象授予股票权益合计不超过2344.3961 万份/万股,约占公司总股本的0.722%。

      股权激励预案发布,为公司下一个关键新三年打下坚实内部基础。2020 年股权激励对象达1696 名,占总员工数的9.82%,较2017 年1444 名有所拓广。激励方式上,仍采用股票期权+限制性股票两种形式,其中拟向激励对象授予496.33 万份股票期权,占公司总股本的0.153%,行权价37.47 元,2020-2024费用摊销分别为984/1816/1271/371 万元;拟向激励对象授予合计不超过1848.0661 万股限制性股票,占公司总股本的0.569%,授予价12.23 元,2020-2023 费用摊销分别为9855/18194/12281/3335 万元。用友正处于大客户云化转型的关键时期,此次股权激励计划有望激发内部活力,助力公司把握转型发展机遇。

      设定新三年发展目标,坚定云化路线大步跨越。此次股权激励计划,公司对限制性股票和股票期权分别设立了两个阶段的行权条件,以整体收入和云业务(不含金融)占比为主要目标。限制性股票部分,第一期行权条件为2021 年软件+云收入相比2019 年增长不低于20%,第二期行权条件为2022 年软件+云收入相比2019 增长不低于30%。股票期权部分,第一期行权条件为2022 年总收入达147 亿元、云收入达98 亿元、扣非净利润达13 亿元;第二期行权条件为2023年营收较2022 年同比增长不低于10%。公司在保障整体收入平稳较快增长的基础上,显著提升了云业务的占比目标,2022 年云业务占比计划达到67%,较2019 年末23.2%的云收入占比大幅提升。

      激励更定向、更细分,强调云转型成功前提下的盈利能力提升。本次股权激励更多面向软件和云业务骨干人员,金融类业务板块核心骨干未含在内。公司目前在销售侧加强了对云的倾斜,优先卖云产品、公有云产品、订阅模式产品,,我们预计在股权激励的绩效考核上,公司有望对内部团队和相关产品销售进行进一步细化。此次股权激励中,公司在行权条件中提出了2022 年扣非净利润达13 亿元的盈利目标,彰显公司在云转型成功后对盈利能力、盈利质量提升的更长远目标。

      风险因素:NCC 订阅占比提升不及预期,云原生产品销售推广不及预期。

      投资建议:公司发布股权激励计划,激发内部活力,为公司未来三年发展打好坚实基础。随着YonSuite 收入成规模、YonBIP 发布临近,公司云产品已整体步入第二代,产品能力提升后,公司整体云业务收入有望快速提升。维持公司2020-2022 年净利润预测11.38/13.02/16.21 亿元,对应2020-22 年EPS 预测为0.45/0.52/0.65 元,维持“买入”评级。