中航光电(002179)：国内电连接器龙头 军民品订单持续增长带动业绩较高速发展

国内电连接器龙头企业，军民品业务齐发力，首次覆盖给予“增持”评级

    公司作为国内第一大军用连接器龙头企业，立足军品积极拓展民品业务，业绩持续稳定增长。未来受益于军队机械化、信息化建设要求，5G 商用推广以及新能源汽车需求不断增长，公司业绩有望继续保持较高速增长态势。我们预测公司2020-2022 年可实现归母净利润12.29/14.23/16.34 亿元，分别同比增长14.7%/15.9%/14.8%；EPS 分别为1.12/1.29/1.48 元；当前股价对应PE 分别为32.3/27.9/24.3 倍。参考可比上市公司，公司2020-2022 年动态PE 估值高于可比上市公司平均估值水平，考虑到公司作为国内电连接器龙头企业，军品订单稳定增长，民品订单不断开拓，市场份额持续提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

    全球连接器市场稳定增长，中国市场蓬勃发展

    全球连接器市场空间稳定增长，2010-2019 年全球市场规模CAGR 达5.37%，亚太地区是最大的连接器市场，2019 年占全球市场的56%，中国是全球规模最大/增速最快的连接器市场，2010-2019 年中国连接器市场规模CAGR 达8.24%。我国连接器军品市场集中度相对较高，中航光电作为军用连接器龙头，市场份额为40.67%，稳居第一。受益于下游需求旺盛，公司在军民品订单有望继续保持较高速增长态势。

    立足军品积极拓展民品业务，未来业绩有望持续较高速增长

    公司军品业务约占50%，通信和新能源汽车业务约占35%。军品业务上，军队机械化、信息化建设要求，驱动武器装备更新换代；民品业务上，5G 通信商用的普及、新能源汽车市场及物联网的迅速发展，行业下游需求旺盛，推动未来连接器市场规模不断扩大，公司业绩有望继续保持较高速增长，市场份额持续扩大。

    风险提示：市场竞争导致市场占有率下降的风险，下游行业需求变化，重要原材料价格波动。