TMT行业研究：美国进一步限制华为与华为分析师大会解读

　　主要观点：

    　　 华为是中国最大科技企业，120 天仍有周旋余地华为在5G 等科技领域占据全球领导地位，且华为主要产品是硬件设备，对产业链等方方面面拉动明显，对中国科技转型至关重要。目前美国商务部仅是提限制计划，仍有120 天缓冲期，这给各方周旋留下充裕的时间。如果无法达成协商，120 天后华为将无法获得EDA 厂的技术支持和台积电为主的代工厂芯片制造服务。华为终端产品线将会逐渐失去内部海思的支持。

    　　 华为研发投入高增长，积极备货应对风险来临华为分析师大会披露2019年研发投入达131.7百万美元，同比增长29.8%，已经拥有85000 多件授权专利。同时也积极备货应对，存货达167.4 百万美元，同比增长73.4%。2019 年对美国采购也达到187 亿美金，如果限制进一步升级，对美国企业亦有严重打击。公司已经重新设计超过6000 万行代码，开发1000 多块新的单板，并对新的供应物料进行选择。

    　　目前华为也向台积电等积极追加订单增加备货安全垫。

    　　 我们认为外部摩擦将一直存在，坚定看好科技趋势国产化解读中美贸易摩擦，我们发现关键领域在于集成电路产品与相关领域。

    　　近年来，中美贸易战的话题从没停歇，从起始到过程可以发现，美国期望通过遏制中国制造来维持全球领先地位，其中关键环节便是控制被称为工业粮食的集成电路产业，美国也曾经通过类似的方式遏制住了日本科技产业的发展。

    　　当前我们看到基于产业链安全或者自身生态安全考虑，越来越多的公司开始投入科技产品的研发或者大力扶持国产供应商。从半导体数据看2019 年中国集成电路进口金额yoy-2.2%、出口金额yoy+20.1%，2019 年全球半导体市场销售额yoy-12.8%、国内集成电路产业销售额yoy+15.8%，双剪刀差表明中国市场需求仍旧旺盛，国产替代进程顺利。我们认为中国科技行业未来将会保持较高增速成长，分别来看是通信领域中低端国产替代加速、摩擦下快速发展的中国半导体领域、计算机领域则是关注信创和网安产业，鲲鹏产业和车联网。

    　　 投资建议

    　　我们坚定看好在科技创新周期下具有国产替代属性的公司。建议关注新易盛（国内光模块核心供应商，拥有高速率产品封装技术）、紫光国微（智能安全芯片与Linxens 协同发展，发力特种IC）、闻泰科技（ODM龙头地位稳固，安世半导体5G 时代大展拳脚）、汇顶科技（指纹识别芯片全球第一，积极外扩音频IoT 业务）、圣邦股份（致力于模拟芯片研发，收购钰泰半导体和大连阿尔法丰富产品线）、兆易创新（全球前三NorFlash 供应商、MCU 指纹识别齐头并起）、用友网络（国内ERP 软件龙头，华为鲲鹏生态首批合作伙伴）、金山办公（国内办公软件龙头企业，WPS 逐渐形成对Office 的替代，且已经与底层国产芯片和操作系统完成适配）、中科曙光（国内高性能服务器龙头企业，参股海光芯片成为国产芯片的主力厂商之一）、启明星辰（国内网络安全龙头企业，有望受益于网安产业的长期景气）、千方科技（车路协同和智慧交通龙头）、移远通信（车联网模组稀缺标的）、德赛西威（国内领先的汽车电子厂商，智能网联的积极推动者）。

    　　 风险提示

    　　限制计划生效，中美摩擦加剧。