格林美(002340)：定增落地保障公司产能稳步提升 期待产业投资者带来业务协同

公司近况

    公司公告定增股份将于5 月22 日上市，此次定增共募集净额23.87亿元，发行价格为3.82 元/股，发行股份数约占当前股本15%。募集资金主要用于公司三元前驱体、电池循环再造项目建设以及补充流动资本。新能源车行业需求依旧保持高速增长，我们看好定增顺利落地有助于公司产能稳步提升，强化公司产业链地位，带动公司业绩稳定表现。

    评论

    定增顺利落地，保障公司在建产能顺利推进。公司当前积极提升产能，2021 年底公司三元前驱体产能有望提升1 倍至20 万吨/年，同时公司在印尼合资布局电池级硫酸镍。我们认为此次公司定增完成有助于增强公司在手资金实力，保障公司在建产能的推进。

    未来随着产能提升以及对上游金属原材料供应保障能力的增强，我们认为公司产业链优势有望进一步强化。

    参与定增的投资者多元化，关注未来协同发展。根据公司公告，两家产业投资者北京能源集团和重庆环保基金合计认购约4 亿元，我们认为产业投资者资源、资金实力优势明显，期待未来和公司业务之间的协同合作。并且多家国资平台和多个公募基金参与认购，同时两家境外投资者JP Morgan 和UBS AG 合计认购约1 亿元，体现了QFII 客户对公司产业链地位以及未来发展机会的认可。

    疫情短期扰动拖累公司1Q20 业绩表现，公司长期价值不变。受疫情影响导致公司湖北生产基地开工延迟，1Q20 公司业绩同比下滑37%至1.1 亿元。我们认为随着：1）补贴新政落地、补贴退坡幅度收缓；2）疫情逐渐好转；未来产业链价格压力有望缓解，市场需求或有回升。目前公司产能迅速恢复，并且公司下游客户主要集中在三星、宁德时代等供货体系，产业链地位优势明显。我们依旧看好公司长期投资价值。

    估值建议

    我们维持公司2020-2021 年盈利预计9.57、13.9 亿元不变，当前股价对应2020-2021 年19.6/13.5 倍P/E。长期看好公司竞争优势，维持“跑赢行业”评级和6.9 元目标价不变，对应2020-2021 年30/20.9 倍P/E，较当前价格有53%上行空间。

    风险

    金属价格波动影响；在手项目推进不及预期；疫情后续负面影响超预期。