快递行业4月份数据点评:行业增速超预期 继续推荐韵达股份

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈照林 日期:2020-05-19

疫情影响逐渐减退,行业需求回补,电商渗透率提升至25.6%。2020 年4 月全行业完成快递业务量65.0 亿件,同比上升32.1%,月度同比增幅达到近两年最高水平。国内社零总额降幅收窄,同比下降7.9%。实物商品网上零售额实现较大幅度增长(+17.1%),增速基本回到疫情前水平。实物商品网购渗透率仍保持在20%以上,相比去年同期增长5.5pp,环比略微下滑2.0pp。

    量:线上需求爆发式增长。4 月快递业务量同比增幅创近两年新高,达32.1%。上市公司方面,4 月顺丰/韵达/申通/圆通分别完成件量6.1/11.5/6.8/9.4 亿件,同比增速分别为+88.0%/+45.2%/+31.6%/+40.9%。

    价:价格战叠加公路免费通行让利消费者,通达系ASP 跌幅20%以上。4 月份全国快递平均单价11.10 元,同比下跌0.95 元(7.9%),降幅同比上升4.6pp;单价环比下降0.09 元(-0.8%)。分区域来看,4 月份东、中、西部快递平均单价分别同比下降8.2%、1.9%和11.4%,均出现下降趋势。

    上市公司方面,韵达/申通/圆通单票收入分别为18.82/2.14/2.55/2.35 元,同比-33.5%/-22.7%/-24.4%,环比分别下降0.39/0.56/0.18 元。顺丰4 月ASP 为18.82 元(同比降幅-20.8%、环比上涨0.9 元)。快递公司将公路免费通行的行业红利悉数让渡给消费者,同时能看到加盟系快递件量增速与ASP 降幅高度正相关,反应行业整体竞争加剧的态势。

    集中度:4 月快递行业品牌集中度指数CR8 为84.5%,较去年同比提升3.0pp,环比下降1.4pp。

    投资建议:件量增速是近期板块上涨的核心驱动力。件量增速超预期缓和了行业进入存量竞争时的价值毁灭风险,有利于板块估值的修复。疫情短期冲击加速了网购渗透率提升的长期趋势,5 月份行业件量增速料将维持在30%以上,我们预计规模优势更强的龙头公司盈利将率先恢复,行业Q2 利润环比改善可期。个股继续推荐精细化管理能力突出电商系龙头韵达股份、其高产能支出与高件量增长相匹配、单件利润有望保持在合意水平,关注市占率提升、成本与业绩修复的顺丰控股以及全货机盈利改善、基本面逐渐修复的圆通速递。

    风险提示:疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。