上市险企2020年4月保费数据点评:平安新单保费降幅收窄 人保车险保费增速转正

  本期投资提示:

    事件:2020 年4 月,累计原保费增速及对应收入排序如下:新华保险(33%至686 亿元)、中国人寿(14%至3375 亿元)、中国太保(3%至1535 亿元)、中国人保(2%至2379 亿元)、中国太平(-2%至780 亿元)和中国平安(-3%至3212 亿元)。4 月保费增速较3 月继续边际回暖,平安个人新单保费单月同比降幅收窄至-6%,人保车险增速转正,险企复工效果开始显现。

    平安4 月个人业务新单保费同比下降6%,降幅连续两个月收窄。2020 年4 月,寿险当月原保费增速排序如下:人保寿险及健康(47%)、中国人寿(32%)、新华保险(24%)、太平寿险(22%)、太保寿险(10%)和平安寿险及健康险(5%)。平安4 月单月个人新单下滑6.0%(3 月为下滑21.9%),累计个人业务新单降幅从3 月的-19.1%收窄至4 月的-17.0%,且单月原保费实现4.9%正增长,年内首次转正得益于续期业务逐步回暖所致。新华保险4 月新单增速预计继续领跑得益于银保渠道的重要贡献。

      国寿升级康宁保A 款和B 款,继续推动保障型业务达成全年两位数增长的目标。近期,新版重疾定义和经验发生率表开始在业内征求意见,新规提出优化分类,建立重大疾病分级体系(引入轻症划分),旧版重疾停售或将成为二季度重疾产品宣传卖点之一;新版重疾发生率平均约为旧板的90%,预计今年三季度全新重疾产品将逐步上线(预计产品价格小幅下滑5%-10%,Margin 保持高位),保障型产品仍是未来险企发力的重点。

    寿险公司四五联动销售有序推进,有望带动中报NBV 同比增速的改善,预计中报NBV 增速为:国寿(+10%)、平安(-15%)、太保和(-20%)和新华(-15%),较1Q20 边际改善,预计代理人队伍仍将保持有序增长。

    人保和平安车险累计保费增速转正,4 月财险当月原保费增速排序如下:平安财险(21%)、人保财险(15%)、人保财险(7%)、太平财险(-4%)。4 月人保财险车险和非车保累计同比增速分别为0.5%和5.7%,非车业务占比同比提升1.3 个百分点至48.4%,车险单月保费达12.5%,信用保证险业务继续单月收缩60%以上,业务结构进一步优化。平安4 月车险/非车/意健险同比增速分别为10.7%、52.8%和51.0%,其中车险累计增速从1Q20 的2.2%转正至0.8%,得益于新车销售的回暖和同期因违反“报行合一”部分分支机构新业务暂停带来的低基数。4 月狭义乘用车新车销量同比增长4.4%,实现自2018 年7 月以来的首次单月正增长。相较于寿险,财险业务受新冠肺炎疫情冲击相对较小,全年承保利润预计保持稳定。

    投资建议:当前10 年期国债到期收益率从底部上行近24 个BP 至2.73%,权益市场逐步回暖,各行业复工复产有序推进。2Q19,沪深300 指数下跌1.2%,2Q20 至今已上涨6.4%,我们认为一季报是全年业绩底正在逐步验证,投资收益对业绩的拖累有望逐季改善。4 月新增社融3.09 万亿元,同比多增1.4 万亿元,超预期,社零数据同步企稳。当前,平安、国寿、太保和新华对应2020 年P/EV 分别为0.95X、0.72X、0.56X 和0.61X;分别处于2011 年历史分位数的27.6%、2.1%、1.0%和2.3%,推荐顺序:中国平安、中国人寿、新华保险和中国太保。

    风险提示:长端利率快速下行,权益市场单边下行,保障类产品销售不及预期