英科医疗(300677):股权激励彰显公司信心 坚定长期看好

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:任慕华 日期:2020-05-19

  投资要点:

    公司公告:公司发布股权激励计划草案,拟以29.2 元/股价格实施股权激励,合计不超过150 万股(占总股本约0.69%),激励对象覆盖公司董事、高管、董秘等核心骨干人员合计不超过297 名。限售期为12/24/36 个月,解除限售比例为40%/30%/30%。

    股权激励计划稳定核心团队,彰显公司快速成长信心。此次激励对象为董事兼总经理陈琼(不超过10 万股)、董秘兼副总经理李斌(不超过8 万股)、董事兼副总经理于海生(不超过8 万股)等核心骨干人员(不超过124 万股),合计不超过297 名,表示公司对核心团队的重视和培养,充分调动员工积极性。此次业绩考核标准以2019 年扣非归母净利润或营收为基准,2020-2022 年扣非归母净利润或营收增长不低于100%/150%/220%,即2020-2022 年扣非归母净利润不低于3.38/4.23/5.41 亿元,或者营收不低于41.66/52.08/66.66 亿元,彰显公司对业绩高成长性的信心。

    前期公告拟向实际控制人增发募资不超过5 亿元,发行价格为43.72 元/股,数量不超过1143.6 万股,用于“年产61.84 亿只高端医用手套项目”(2.4 亿元)和补充流动资金(2.6亿元),限售期18 个月。我们认为,此次增发,一方面显示出实控人对公司长期趋势的坚定看好;另外一方面,公司目前受制于严重的产能瓶颈,今年下半年安徽工厂丁腈产线有新投产规划,未来长期扩产规划清晰,资金到位后,有助于缓解产能瓶颈;第三点还有助于降低公司财务费用,优化资本结构。

    公司产能持续扩张,市占率有望快速提升。继安徽及越南两处扩产规划后,公司前期与江西省彭泽县政府合作,在彭泽建设年产271.68 亿只高端医用一次性手套项目,全部投产后,届时公司手套总产能约780 亿只,其中丁腈产能超过500 亿只,成为国内丁腈产能第一的企业,并且彭泽县项目包含乳胶手套生产线,投产后一方面有望在医用手术领域实现进口替代,另外一方面有助于改善公司产品结构提升盈利能力。公司所有扩产项目全部投产后,我们预计公司手套总销售在全球市占率有望从3%提升到10~12%,其中丁腈手套市占率有望提升至15%。

    国内一次性手套龙头企业,产能扩张助力市占率提升,维持“买入”评级。公司产能步入快速扩张期,逐步形成“山东-安徽-江西-越南”的手套生产布局,市占率有望从3%提升至10~12%,2020 年开始收入及利润增长进入加速阶段。维持盈利预测,预计2020-2022年净利润分别为4.03/5.41/8.42 亿元,对应2020 年PE 为35X,维持“买入”评级。