上市险企2020年4月保费数据跟踪:4月保费加速复苏 保险估值有望继续修复

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:缴文超/喻刚/张译从 日期:2020-05-19

  行业核心观点:

      截至5 月18 日,保险指数当月下跌2.0%,跑输沪深300 指数(上涨0.3%),目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2020E)分别为0.73、0.94、0.58、0.60,静态PB 分别为1.87、1.98、1.39、1.58 倍,估值仍处于低位。4 月保费数据显示,保险销售加速回暖,但尚未完全恢复正常水平,二季度有望逐月继续改善。同时5 月以来十年期国债收益率已反弹近20bp,市场关于利差收窄的担忧有望缓解,利好保险股估值修复,建议长期投资者加大配置力度,维持保险行业“强于大市”评级。

      投资要点:

    寿险4 月保费加速复苏得到验证:4 月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、太平人寿、人保寿险保费收入分别为297 亿、359 亿、109 亿、103 亿、108 亿、44 亿,同比32.0%、2.9%、10.3%、23.8%、23.7%、17.4%,当月增速全面转正,主要原因:一是疫情持续好转,保险销售加速回归常态;二是4 月是保费小月,上年基数较低。从年累计看,国寿、平安、太保、新华、太平、人保寿1-4 月累计增速分别为14.4%、-8.9%、0.0%、33.1%、-2.5%、-7.1%,除新华高位稍有回落外,其他公司增速环比均有改善。

    平安个险新单降幅大幅收窄,人保寿险新单期交快速增长:平安寿险4 月个险新单94 亿,同比下降6.0%,降幅环比大幅收窄15.9 个百分点,说明销售活动加速回暖,但尚未完全恢复正常水平,1-4 月累计新单保费523 亿,同比下降17.0%。展望二季度,新单增速有望逐月继续改善,单季NBV 有望实现正增长,预计上半年NBV 降幅将收窄至20%以内。人保寿险4 月新单期交同比大幅增长181%,带动年累计降幅收窄至0.3%,说明公司转型正稳步推进,业务结构继续好转。

    4 月车险保费实现快速反弹:4 月人保财险、平安财险、太保财险保费收入371 亿、240 亿、121 亿,同比7.2%、21.0%、14.8%,人保太保稍有回落,平安大幅改善。随着疫情影响逐渐消退,4 月车险投保明显回暖,人保、平安当月车险保费同比分别增长12.5%、10.7%。非车险方面,人保4 月主要由农险驱动,农险当月保费增速高达42.2%,而平安4 月非车保费增速达到52.4%。1-4 月三家公司保费收入1647 亿、965 亿、508 亿,增速分别为2.9%、8.5%、11.1%。

    风险因素:业务复苏不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。