航空4月数据点评:国内线回暖带动客座率环比提升

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/黄凡洋 日期:2020-05-19

  国内客座率环比3 月明显提升,国际线全面下滑A 股五家主要上市航空公司(国航、南航、东航、春秋、吉祥)公布4 月运营数据,整体供给和需求分别同降68.6%和75.4%,客座率65.0%,同降18.0pct,环比上升7.4pct。4 月国内国际线产生分化,伴随国内疫情缓解,国内线需求回暖,客座率66.2%,同降17.7pct,环比3 月提升5.6pct,我们预计恢复至正常水平需要等待疫情解除以及公众克服忧虑;国际线由于海外疫情不确定性以及民航局“五个一政策”,运营数据全面下滑。但目前航空悲观预期充分,三大航估值仅为约1.0-1.1xPB,国际油价低位边际利好航司成本。推荐东方航空、春秋航空、吉祥航空。

      4 月三大航整体运力投放环比下降,客座率降幅明显缩窄4 月国内疫情好转,需求回暖,带动三大航(国航、南航、东航,下同)整体客座率同比降幅持续缩窄。三大航整体供给同降70.3%,环比3 月下降18.9%,不过需求同降76.8%,环比3 月仅下降8.9%,客座率同降18.0pct至64.2%,相比3 月提升7.1pct(3 月客座率57.1%,同降25.2pct)。不过在国内疫情逐步缓解之际,国际疫情不确定性依旧,对航司运营产生拖累。

      航司也纷纷通过“客改货”提高飞机利用率,部分弥补运力停飞带来的损失。

      三大航国内线复苏明显,国际线拖累严重

      4 月三大航国内线运力投入同降54.7%,降幅与3 月基本持平,面对国内严格的防控措施,三大航运力投放依旧谨慎。预计伴随防控措施降级,国内线运力投放力度将加大。同时国内疫情缓解对于航空出行需求促进明显,4 月三大航国内线需求同降64.5%,环比3 月增长5.0%,国内线客座率同降17.9pct 至65.5%,相比3 月提升5.4pct。国际线由于民航局“五个一政策”,供需均大幅下滑,分别同降95.9%和97.8%,客座率仅为42.0%,相比3 月继续下滑3.9pct,同降38.0pct,国际线运营回暖需要等待国际疫情得到进一步控制以及民航局政策放开。

      春秋吉祥国内线客座率重回70%以上

      4 月国内疫情缓解,春秋作为低成本航空凭借成本优势,航班恢复速度较快,充分享受需求回暖,客座率继续行业领先。4 月春秋国内线运力投放超过99%,供给同降10.5%,需求同降30.8%,环比3 月分别增长14.7%和29.7%,国内线客座率70.9%,相比3 月提升8.2pct,同降20.9pct。4月吉祥供给维持低位,其中国内线同降55.7%,环比3 月下降12.2%,但国内需求边际改善使得国内线客座率明显回暖,环比提升6.2pct 至70.8%。

      风险提示:新冠疫情影响超预期,经济低迷,国际贸易与政治摩擦,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,737MAX8 复飞时点超预期。