德赛西威(002920)：订单充裕 智能化加速拓展

　　推荐逻辑：公司为国内汽车电子行业内的龙头企业，2019 年在手订单超70 亿元，并且未来两年进入订单释放期，业绩有望迎来拐点，进入高速增长期。我们预计公司2020-2022 年业绩复合增速为31%。

    国内领先，定位全球化。德赛西威为国内座舱电子的龙头企业，从业务构成来看，德赛西威与伟世通的业务构成较为相似，伟世通的定位为专注于致力于驾驶舱电子产品的一级供应商，在全球18 个国家均有布局，2018 年伟世通全球营收达到30 亿美元的营收，而同期德赛西威营收仅为7.9 亿美元，对标国际座舱电子龙头企业仍旧具有较大的成长空间。

    智能座舱大势所趋，公司引领行业发展。未来智能座舱的发展以需求端和供给端双重驱动，具有深度演绎的潜力。一方面从机械仪表、车载收音机到中控屏、液晶仪表将带来单车价值量的提升，同时车载娱乐信息系统的大屏化发展趋势同样将带来单车价值量提升。此外，座舱域控制成为现阶段智能座舱发展的关键，国内外主流的座舱企业纷纷积极布局。德赛西威为国内智能座舱领域的龙头企业，客户资源优质，2018 年公司先后获得了车和家、长安汽车和电咖汽车的智能驾驶舱新订单并量产，2019 年开始配套的CS75plus 车型持续大卖。同时公司基于高通骁龙820A 的四屏互动产品于理想one 车型上配套量产，为公司在智能座舱领域的突破。

    自动驾驶爆发元年，公司储备丰富。2020 年为自动驾驶L2-L3 转换的元年，自主品牌相关产品有望与这两年相继量产。同时，自动驾驶的升级将带来产业链的重塑，传感器、电子电气架构、计算平台等领域有望带来新的机遇。德赛西威倾向于以软硬一体化解决方案的形式向外供应，360 环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控、T-BOX 等产品均自主研发并实现量产。V2X 产品（车路协同）获得国际品牌车厂的项目定点，计划于2020 年量产。毫米波雷达均具备量产能力，其L3 级自动驾驶域控制器将于今年年中在小鹏P7 上量产。公司在自动驾驶领域的布局逐步加速。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.68 元、1.01 元、1.19元，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：汽车产销不及预期、公司订单释放不及预期、新项目进展不及预期等风险。