贵研铂业(600459):受益于钯金价格上涨和催化剂需求增长
复盘稀土锂钴钒板块历史行情,看钯金行业未来投资机会
历史复盘来看,下游需求放量导致供需错配是金属价格上涨的充分条件。09-11 年钕铁硼需求快速增长,同时打击私挖乱采稀土供给收缩,稀土价格上涨20 倍;15-18 年新能源车销量持续增长,拉动钴锂需求,碳酸锂价格上涨3.5 倍,钴价上涨2.5 倍;16-18年国家出台钢铁新标准,大幅增加钢筋中的钒用量,推动钒价上涨13.7 倍,金属价格大幅上涨,带动相应板块标的股价大幅上涨。
需求增长,供给平稳,预计钯金价格仍将上行
近年钯金价格持续上涨(16 年1 月钯金价格仅为452 美元/盎司,最高上涨至20 年2 月的2789 美元/盎司,目前价格为1966 美元/盎司),预计未来钯金价格仍将上涨,主要是由于:1)从供给来看,全球钯金产量包括矿山产量和回收,矿山供给集中在南非和俄罗斯,供给增速预计略低于去年;回收商没有扩大回收规模的生产意愿,供给平稳。2)从需求来看,国五标准下单车钯金消耗量在2.5g/辆,国六标准下或增加1g/辆,国六标准执行日期临近,预计20 年钯金需求缺口在42.5 吨,同比去年有所扩大。
公司受益于钯金价格上涨和催化剂需求增长
公司是国内铂系金属全产业链稀缺标的,受益于钯金价格上涨和催化剂需求增长:1)公司贵金属回收项目中含有2.5 吨的钯,1.4吨的铂,钯金价格上涨,公司业绩有望受到提振;2)为满足国五升国六需求,目前已启动机动车催化剂生产线国六升级改造项目,新增215 万件/年的国六催化剂生产线,预计20 年12 月投产;3)氢燃料电池汽车应用前景广阔,公司在燃料电池催化剂领域提前布局,未来有望受益。
投资建议
预计公司20-22 年归母净利分别为3.97、5.08、5.66 亿元;对应当前股价PE 为21.2、16.6 和14.9 倍,考虑到公司行业地位和未来成长性,维持“买入”评级。
风险分析
汽油车销量大幅下滑,铂族金属价格大幅下跌