吉比特(603444):如切如磋 专注精品游戏研发运营

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴 日期:2020-05-19

投资亮点

    首次覆盖吉比特(603444)给予跑赢行业评级,目标价502.00 元,对应2020/2021 年30 倍/24 倍PE。理由如下:

    端游转手游研发实力突出,成就王牌产品。公司早期研发了经典端游《问道》,基于该IP 在2016 年上线《问道手游》,构成了公司收入的稳固基本盘。同时《问道手游》上线4 年,仍保持了稳定的用户规模和流水表现。我们认为,《问道手游》

    经久不衰主要有三方面原因:1)打造运营“问道”IP;2)版本迭代丰富游戏内容;3)注重用户体验,提高玩家参与感。

    自研+投资双驱动,持续拓展细分品类市场。公司持续开拓细分品类:1)在研发端,注重人才积累,研发投入不断增长;2)在产品端,多品类布局,尤其在Roguelike 市场取得突破;3)在投资端,通过战略投资优质游戏研发商,渗透全产业链。

    从结果看,公司游戏品类不断丰富。2020 年公司储备有多款产品上线,包括《魔渊之刃》、《一念逍遥》、《最强蜗牛》、《精灵魔塔》等,涵盖Roguelike/RPG/放置等多种类型。

    搭建自有游戏发行运营平台,积极开拓海外发行市场。公司旗下雷霆游戏平台定位精品游戏发行运营,已运营了超过20款游戏,如《问道手游》、《不思议迷宫》等,涵盖SLG、Roguelike、动作休闲、模拟经营等品类,尤其在Roguelike 类产品运营上独具优势。此外,公司亦加快海外市场开拓速度,先后设立日本子公司和香港子公司。

    我们与市场的最大不同?我们认为公司现有产品《问道》手游流水稳定性高,今明两年新品上线有望带动业绩再上台阶。

    潜在催化剂:重点产品流水超预期,新品上线流水表现靓丽。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2020/2021 年EPS 分别为16.71/20.63 元,CAGR 为35.4%。对应2020/2021 年26/21 倍P/E。我们采用相对估值法,考虑公司拥有长线化龙头产品和规模化的自有发行平台,潜在新品蕴含利润弹性,我们给予公司跑赢行业评级和目标价502.0 元,对应2020/2021 年30 倍/24 倍市盈率,有17.3%上行空间。

    风险

    宏观经济低迷影响娱乐支出,《问道手游》单一产品依赖,新游上线进度或流水不及预期,游戏行业政策风险,股权投资收益不及预期风险。