伊之密(300415):不惧短期挑战 在手订单充足助力业绩提升

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:冯胜/郑雅梦 日期:2020-05-18

事件:2020 年4 月29 日,公司发布2019 年报及2020 一季报,2019 年实现营收21.14 亿元,同比+4.91%,实现归母净利1.93 亿元,同比+9.97%,符合预期;公司2020Q1 实现营收3.53 亿元,同比-27.15%,实现归母净利-0.14 亿元,同比-125.65%。

    模压成型装备领域发展承压,公司2019 实现逆势增长彰显实力。

    (1)2019 年,公司实现营收 21.14 亿元,同比+4.91%;实现归母净利润1.93 亿元,同比+9.97%。分产品看,注塑机实现收入14.32 亿元(含高速包装系统),营收占比67.73%,同比增长7.43%,驱动增长的主要原因为海外业务快速拓展,带动海外销售额增加所致;压铸机实现收入4.25 亿元,营收占比20.08%,同比下降1.61%,公司超大吨位压铸机继续实现销售,超大吨位压铸机的成功销售标志着公司的压铸机技术拥有先进水准。2019 年,从模压成型装备应用领域看,由于汽车等主要下游行业的发展放缓,行业的发展面临着较大的困难和挑战。在此不利的形势下,伊之密依托产品、运营和全球化三大战略变革,总体收入及净利润均实现正向增长,充分彰显公司竞争优势。

    (2)2020 年一季度,新冠肺炎疫情持续蔓延,严重影响了行业及公司的正常生产经营。其中,1-2 月份,国内疫情较为严重,根据公告,公司大量客户、供应商延期复工,原有订单不能按期交付,新接订单明显减少,导致公司经营业绩较上年同期大幅下降。从收入端来看,公司营业总收入同比-27.15%;从利润端来看,公司归母净利润同比-125.65%,主要系公司一季度销售额与去年同期相比下降以及政府补助收益下降所致。

    3 月以来,公司接单工作有序恢复,在手订单充足助力业绩提升。根据公告,受国内疫情影响,公司复工复产之初,供应链管理、国内订单交付、国内市场拓展等面临较大困难。进入3 月后,随着国内疫情控制成效显著,公司及上下游的生产经营有序恢复,国内客户订单交付、新接国内客户订单、供应链配套等逐步恢复正常,目前在手订单比较充足(来源:伊之密投资者关系活动记录表)。我们认为,疫情会暂时抑制下游行业的需求,但随着疫情发展的不断向好,抑制的需求将会慢慢释放。同时,疫情也会刺激一些下游行业的发展,如医疗行业(根据伊之密披露的投资者关系活动记录表,公司产品高端A5S 伺服注塑机等可以用于生产疫情所需的呼吸面罩主体支架、雾化器、病床头尾板等医疗类产品等,公司今年以来来自医疗行业的注塑机订单情况表现良好)等。

    疫情会暂时改变行业的发展状况,但不会改变模压成型行业长期向好的发展趋势。

    实际控制人全额认购定增股票彰显公司发展信心。2020 年4 月29 日,公司公告定增预案,拟向公司实际控制人陈敬财、甄荣辉和梁敬华非公开发行不超过3220 万股,发行价格为5.59 元/股,募集资金总额不超过17999.80 万元,扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。我们认为,此次实际控制人全额认购定增股票彰显公司发展信心,同时定增将强化公司资金实力,降低财务风险,为公司战略布局提供资金保障,为主营业务的发展提供重要支撑,有助于公司进一步加大对订单承接、技术研发、渠道拓展的投入,提高竞争力,加快提升市场份额和行业地位。

    维持“增持”评级。公司是国内模压成型设备龙头企业,目前在手订单充足,有望为业绩增长提供动能。此外,公司实际控制人全额认购定增股票彰显公司发展信心,持续看好公司2020 业绩复苏。预计公司2020-2022 年归母净利润为2.26、2.76、3.44 亿元,对应PE 分别为15、12、10 倍。

    风险提示:海外疫情进展不及预期、模压成型行业复苏不及预期、市场竞争激烈的风险、主要原材料价格波动的风险。