广联达(002410):八三规划落地 成长空间开启

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李博伦 日期:2020-05-18

本报告导读:

    公司八三规划正式落地,提出“3+X”目标,造价业务进入收获期,施工业务重点突破,首次提出孵化建筑设计软件,开启未来成长空间。

    投资要点:

    “增持”,上调目标价至64.75元。维持盈利预测,2020-2022 年EPS分别为0.26、0.62、1.05 元。采用SOTP 估值法,造价业务2021 合理估值为589 亿元,施工业务及其他2021 年合理估值为143 亿元,上调目标价至64.75 元,对应2021 年104xPE,维持“增持”评级。

    “八三”规划落地,成长路径清晰。规划明确“3+X”大目标,其中的“3”即造价施工比翼齐飞、设计软件战略突破,数字建筑平台成型,而“X”为战略新兴业务,包括数字装修、数字共采等。究其本质公司在行业中可以看作是建筑行业的数字化赋能者,其远期市场空间是通过数字化为建筑行业节省出的成本以及额外创造的效应。公司从产品到平台再到生态的发展路径非常清晰,并且从上一代的发展中累计的数据、技术、业务的复利效应也将在未来得到充分地体现。

    造价业务进入收获期,施工业务进入重点突破期。公司造价业务提价和扩量逻辑同步进行,中期考虑盗版转回用户规模可达80 万,ARPU可达6000 元,合计50 亿/年的空间未来仍有看点。施工业务公司将逐步建立规模化的渠道能力,未来增速或将拾级而上。

    首次提出设计软件突破,国产建筑设计软件指日可待。我国建筑设计软件估算市场规模超30 亿元,目前正经历二维转三维以及国产化替代两个窗口期叠加的黄金发展时期。公司已拥有自主研发三维图形技术平台,基于平台开发的国产下一代建筑设计软件指日可待。

    风险提示:转型期客户流失风险;施工业务竞争加剧