九阳股份(002242)：线上保持高增长 品类扩张有声有色

公司近况

    我们跟踪了公司近期零售数据监测。

    评论

    品类扩张驱动增长：1）2020 年4 月，AVC 监测的11 个核心厨房小家电品类合计中，九阳品牌线上零售额同比+52%。2）淘数据监测，4 月九阳品牌零售额同比+75%，增速明显更高。3）淘数据反应了九阳在厨房小家电核心品类之外进行的品类扩张取得良好效果，成为了重要的增长驱动力。例如，淘数据监测，九阳品牌炊具1~4 月销售额同比增长485%，线上份额仅次于苏泊尔排名第二。

    公司炊具产品定位性价比，1~4 月九阳炊具销售均价68 元，苏泊尔炊具销售均价134 元。此外，公司改变净水器产品策略，在线上主推价格较低的简易式净水器产品，市场份额提升。淘数据监测，1~4 月九阳净水器销售均价189 元，销售量排名第一，销售额排名第六。

    继续发挥与SharkNinja 的协同效应：1）公司向SharkNinja 供应的Foodi 产品进行系列化扩张，成为重要的增长点。2020 年SharkNinja计划采购规模5 亿元，同比增长29%。虽然1Q20 受疫情影响供应很少，但不妨碍全年计划。2）疫情期间Shark 蒸汽拖把在中国热销。淘数据显示4 月Shark 品牌销售额同比+414%；AVC 显示1~4月在电动拖把市场，Shark 线上零售额份额28%，排名第一。2020年合资公司SharkNinja 中国计划从SharkNinja 采购规模2.5 亿元，同比+190%。

    高端产品具有优势：1）公司SKY 系列高端产品（K 系列不用手洗破壁豆浆机、Y 系列不用手洗破壁机、S 系列无涂层蒸汽饭煲）市场反响好，带动高端产品占比提升。2）淘数据显示，2020 年1-4月九阳官方旗舰店销售均价353 元，高于苏泊尔官方旗舰店（303元）和美的生活电器旗舰店（180 元）；店铺销售量中900 元以上产品占比，九阳官方旗舰店达到11%，明显领先于竞争对手。

    估值建议

    我们维持2020/2021 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价41.00 元，对应30x/26x 2019/20e P/E，对比当前股价涨幅空间25%。当前股价对应28x/23x 2020/21e P/E。

    风险

    疫情负面影响超预期；市场竞争风险。