金属、非金属与采矿行业周报:黄金延续长牛 钴价回暖渐至

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜 日期:2020-05-17

  周观点:黄金延续长牛,钴价回暖渐至

      能源金属,4 月国内新能源乘用车批发销量5.88 万辆,同比下降36%,环比增长6%。其中比亚迪和一汽大众表现抢眼,蔚来、理想等新势力也相对突出。本周钴盐价格小幅上调,随着南非原料运输效率的下降,需求的边际改善和贸易囤货的蠢蠢欲动有望推升供需的阶段性紧张,钴价回暖已经渐行渐至。当前时点,钴的左侧配置性价比凸显。本周碳酸锂价格小幅下调(工业级下跌2.7%,电池级下跌3.3%),由于需求仍较疲弱、市场成交清淡,虽预计短期价格仍将承压,但也已基本进入长周期底部区域。目前日韩氢氧化锂长单出货量保持正常,但二季度后续订单的持续性仍需重点跟踪。

      基本金属,本周铜铝全球显性库存环比去化速度放缓,其中,国内显性库存环比依然快速去化,表明内需在基建托底、建筑赶工等驱动下,依然维持景气;国外显性库存环比出现恶化,或表明疫情影响在加剧。短期内需支撑全球显性库存去化背景下,铜铝价格仍当易涨难跌,但需密切跟踪海外疫情发展。中期而言,考虑到中国经济下行逐步筑底,铜铝商品价格处于中周期底部。

      贵金属,黄金高位震荡,从大类资产的角度看,本质反映了市场仍处危机模式中,资产的波动率仍未回归常态。未来不论是二次下探还是修复延续,黄金均具较高的配置性价比。短期震荡不改黄金配置逻辑,趋势看本轮美联储或将保持较长宽松政策窗口,名义利率趋势下行主导黄金走牛。而随后期美元趋弱通胀修复,金价空间将被进一步打开。

      周价格回顾:基本金属涨跌各异,硫酸钴有所上涨近一周内盘基本金属涨跌各异,硫酸钴有所上涨。LME 三月期铜下跌1.8%,期铝下跌2.1%,期铅下跌2.7%,期锌下跌1.8%,期镍下跌3.9%,期锡下跌1.5%。SHFE 主力合约期铜下跌0.9%,期铝上涨1.4%,期铅上涨0.3%,期锌下跌3.1%,期镍下跌2.3%,期锡下跌0.7%。Comex 黄金上涨2.9%,Comex白银上涨8.3%,SHFE 黄金上涨1.8%,SHFE 白银上涨4.9%。近一周国内钴精矿下跌1.0%,硫酸钴上涨4.6%,金属钴上涨2.1%,四氧化三钴上涨2.3%,电池级碳酸锂下跌3.3%,NCM 523 正极材料下跌1.0%。

      落地投资:黄金长牛不改,钴、铜相得益彰

      权益层面,贵金属:黄金趋势明朗,建议关注具有规模优势及资源禀赋的优质龙头。基本金属:国内赶工驱动供需格局边际好转,助力商品短期反弹,供给出清相对彻底,致使商品中期底部确立,权益可以适当布局强α龙头。能源金属:

      随着新能源汽车产业的发展壮大,未来电池技术路线将是一个持续的课题,看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。建议关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金;紫金矿业、云铝股份;华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业。

      风险提示: 1. 地产产业链快速回落,全球新能源汽车需求不及预期;2. 铜、铝供给过快释放, Mutanda 复产导致钴价下滑。