传媒互联网周报:政策支持线下娱乐行业复业 新一批国产网游版号下发

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴 日期:2020-05-17

行业近况

    本周(5 月9 日-5 月15 日)中信传媒指数上涨0.32%,沪深300 指数下跌1.28%,创业板指下跌0.04%。从个股涨跌幅来看,本周传媒板块涨幅前五的个股分别是省广集团(34.89%)/智度股份(17.45%)/新文化(15.21%)/*ST 大晟(13.41%)/深大通(12.30%),跌幅前五的个股分别是*ST 当代(-22.40%)/暴风集团(-13.43%)/联络互动(-13.24%)/*ST 中南(-11.38%)/长城动漫(-11.37%)。

    评论

    本周传媒板块整体平稳,线下娱乐场景复业预期提升,政策支持力度加大。游戏及在线视频等网络娱乐发展良好,业绩增长兑现,具备避风港效应且趋势仍在延续,我们继续看好优质游戏和网络视频龙头长期布局价值;细分行业龙头底部逐渐好转,影院、书店等线下娱乐场景及与经济高相关度的广告受疫情影响较大,但税收减免等行业支持政策密集出台,影院开业临近边际改善机会可期,营销需求逐渐修复,龙头中长期价值仍存;出版具备安全边际,股息收益率吸引配置。

    电影&院线方面,影院财税支持政策陆续落地,持续关注复业进展。本周财政部、国税总局发布公告,2020 年全年对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税,同时免征文化事业建设费。财政部、国家电影局还发布公告,2020 年1-8月暂免征收电影专项资金,湖北省免征期限延长至2020 年底。电影专资办还发布通知,将利用中央及地方电影专项资金,对受疫情影响严重、资金保障能力较弱的3000 家中小影院申请贷款进行贴息,贴息支持的贷款额度单家不超过100万元。我们认为,多项财税支持政策落地,将一定程度上缓解影院资金和经营压力,贷款贴息有望为影院做好复业准备提供支持。5 月8 日国务院发布疫情常态化防控指导意见,指出影院可以采取预约、限流等方式进行开放。我们预计,各地影院在做好片源安排、人员招聘、开业备案等准备工作后,有望近期恢复开业。

    游戏方面,新一批国产网游版号发放,Epic 发布虚幻引擎5(Unreal Engine 5)。

    本周国家新闻出版署新网站首次公示新一批国产网游版号,共55 款游戏获得版号,其中移动游戏48 款(移动-休闲益智游戏26 款)、端游7 款。从主要厂商产品获批情况看,巨人网络《球球大作战2》、吉比特《合成小小镇》、《巨像骑士团》(代理)及雷霆互动(吉比特子公司)代理产品《月兔历险记》、中青宝《完美的一天》等移动游戏获得版号。此外,全球著名游戏引擎开发商Epic公布新一代游戏引擎虚幻引擎5。与上一代虚幻引擎4 相比,虚幻引擎5 拥有两大核心技术:Lumen 和Nanite,推动了游戏美术和实时图形的提升。

    营销方面,广告行业免征文化事业建设费,支持行业发展。本周财政部发布《关于电影等行业税费支持政策的公告》,《公告》第三及第四条规定2020 年免征文化事业建设费。我们认为,免征文化事业建设费体现了财政政策对广告行业的支持,减轻税费负担将有助于缓解广告公司受到疫情的不利影响。我们预计,随着国内疫情逐渐缓解,广告需求将逐步恢复,但宏观经济低迷亦抑制了广告主短期投放需求,需关注广告需求恢复进度。

    估值与建议

    我们建议关注三条主线投资机会:1)网络娱乐加速发展,主要关注三七互娱、完美世界、心动公司、吉比特(未覆盖)、巨人网络(未覆盖)等游戏公司,芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等,华策影视把握视频平台内容授权创新机遇。2)受疫情影响,短期估值业绩双杀、但是中长期逻辑不变的龙头底部布局机会,如分众传媒、视觉中国、猫眼娱乐,关注横店影视(未覆盖)等院线龙头。3)教育出版具备防御属性,中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种防御属性凸显。

    风险

    宏观经济景气度下滑,行业监管政策继续趋严。