恒生电子(600570):恒生电子数字中台将助力金融机构系统升级

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇/王洁婷 日期:2020-05-17

投资要点

    2019 年业绩超预期。恒生电子2019 年收入38.72 亿元,同比增长18.66%;归母14.16 亿元,同比增长119.39%;扣非8.90 亿元(预告的业绩7.74~8.15 亿元,高出9.2%~15%),同比增长72.54%;毛利率96.78%,同比下降0.33 PCT;净利率36.57%,同比增长16.79 PCT;EPS1.76 元/股,每股经营性现金流1.33 元/股。分红方案是每10 股送红股3 股,每10 股派现5.3 元(含税),分红比例30.06%,与2018 年持平。业绩超预期在于收入持续增长,费用管控有效,金融云业务占比提高,业务结构调整初见成效,JRES3.0 在公司内部应用率达到93%并逐步对外推广。

    新冠疫情加速企业云化进程,中台战略成为企业反脆弱的一种解决方案。1、“全民居家隔离”让金融服务中大量的“面对面”服务受到冲击,各金融机构线上服务、远程服务及金融科技投入的价值得到业内广泛认可和重视。2、黑天鹅等超级不确定性事件的冲击,让企业不得不寻找一种解决方案,来抵抗这种不确定性,并能从中受益。大中台战略正是这样的解决方案。3、当前金融机构正向互联网化和智能化方向转变,大中台战略推行时机成熟。因为金融机构将同时面临不同个性化场景,需要快速迭代应变、弹性配置和智能计算等功能,而现有的系统架构无法满足这种需求,因此需要升级改造。

    恒生电子凭借多年的业务和经验积累,推行大中台战略,以更加敏捷快速的微服务方式为金融机构服务。在数字经济已经拉开大幕的技术背景下,公司从流程数字化逐步深入到业务数据化,运用云原生、高性能、大中台、大数据、人工智能、区块链等先进技术赋能金融机构更好地管理资产、服务客户,帮助客户实现金融的数字化产业升级。目前,恒生电子已经形成“大中台、小应用”的组织架构,以技术中台、数据中台、业务中台三大中台部门,作为核心技术的底座,然后上层业务以快速敏捷的小应用微服务的方式快速效应客户的业务需求。

    2019 年恒生电子的中台产品问世,持续推进“Online”主题战略,开展技术中台、业务中台、数据中台三大中台战略布局。2019 年5 月份,恒生电子联合蚂蚁金服、阿里云发布新一代技术中台JRES3.0,基于此平台的产品直接是云原生产品。2019年8 月23 日,恒生电子发布智慧金融的新基础设施——恒生数据中台Powered byAlibaba Cloud。该平台集成了阿里云新一代自动化数据资产构建与管理平台,将为资本市场各类金融机构提供一体化的数据中台解决方案,包括一体化的平台建设、数据治理和大数据AI 应用。公司已经形成“大中台、小应用”的组织架构,以技术中台、数据中台、业务中台三大中台部门,作为公司核心技术的底座,然后上层业务部门以快速敏捷的小应用微服务的方式快速响应客户的业务需求。

    恒生电子在金融科技领域处于绝对的领先地位,目前传统业务是主要的利润来源,互联网的深度发展将促使金融机构不得不全面转型升级,届时,中台解决方案将成为公司新的增长点。公司客户遍布银行、保险、信托、证券、期货、基金、清算所等领域,并具有绝对领先的市场份额。2019 年公司核心产品市占率中,证券集中 交易系统50%、基金投资交易系统83%、保险投资交易系统92%、银行综合理财系统69%、信托资产管理系统88%、期货交易系统26%。公司积极开拓中前台、数据、风险管理等方面的创新解决方案,从流程数字化逐步深入到业务数字化,围绕6 纵6 横的业务版图,更好的满足客户对金融科技的需求。随着互联网的深度发展,以及居民理财方式的变化,加上外部环境的快速变化,传统的金融机构渠道和应用场景已经不适应新的市场环境,如新冠疫情的扰动,让传统金融方式失速、失能,只有进行业务升级,才能更好的适应快速变化的市场。而中台战略正是这样的一种解决方案。

    投资建议:我们预计2020-2022 年EPS 分别为1.45、2.07、2.71 元/股,ROE 为20.7%、24.7%、26%。参考富达国民信息服务公司,在IDC 全球金融科技排名第一,2019 年净利润为2.98 亿美元,恒生电子为1. 3 亿美元;恒生电子净利润是富达的1/3,但市值仅为富达国民信息的1/7 左右,相对富达国民信息服务,恒生估值被低估。维持“买入-A”的建议。

    风险提示:政策与监管风险、金融机构IT 支出不及预期、金融科技推广不及预期等。