新泉股份(603179)：配套MODELY 定增助力产能新布局

事件。5 月16 日，公司发布定增预案，拟非公开发行募集资金总额不超过12.0 亿元，扣除发行费用后将用于西安生产基地建设项目、上海智能制造基地建设项目、上海研发中心建设项目及补充流动资金。

    新建产能配套重点客户在陕西、上海当地产能，预计完全达产后年化净利润约8950 万元。此次公司定增项目：1）西安生产基地建设项目，募集资金3.7 亿元，预计将配套吉利汽车（2020 年宝鸡工厂一期投产30 万辆新能源产能，二期30 万辆轿车产能在建）、陕汽集团等当地客户，根据公司2019年3 月公告，西安基地针对陕汽集团商用车项目、吉利汽车 KX11 等在研项目意向性订单合计45.97 万套饰件。此外，项目建设期18 个月，达产期4 年，预计达产后年化收入4.77 亿元，净利润3350 万元；2）上海智能制造基地建设项目，募集资金4.5 亿元，主要配套上汽集团与特斯拉在临港地区产能，项目建设期18 个月，达产期4 年，预计达产后年收入7.2 亿元，净利润5599 万元；3）上海研发中心建设项目，总投资1.54 亿元；4）补充流动资金2.2 亿元。

    配套Model Y，后续特斯拉其余车型值得期待。根据预案披露，公司目前已与特斯拉达成合作意向，获得ModelY 的内饰定点，未来将在上汽集团、特斯拉既有车型的基础上，积极争取其他定点。其中，对于新拓展的特斯拉中国工厂，根据均胜电子2020 年2 月公告，国产Model3 和ModelY 年总产量预计约为30 万辆，此次合作有望显著增厚公司未来的业绩表现。此外，由于Model 3 与Model Y 的高零部件共享率（75%），公司未来对于Model3 配套拓展亦值得期待。

    在手订单充足，受益行业降本趋势，新客户有望继续拓展。公司2019 年新签一汽解放全系、福田戴姆勒、奔驰、陕重汽、上汽大众、长安福特、一汽大众捷达等项目，此次顺利进入特斯拉供应链，其成本优势正不断体现，未来有望继续受益于行业的降本趋势，实现新客户的快速拓展。

    盈利预测与投资建议。由于此次定增尚处于预案阶段，我们维持此前20-22年归属母公司利润2.36、3.06、3.66 亿元的盈利预测，对应PE 为23.6、18.2、15.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：订单获得或不及预期；下游车型销量或不达预期。