道通科技(688208)重大事件快评:创新业务成果斐然 持续高成长可期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/于威业 日期:2020-05-16

事项:

    道通科技是全球汽车智能诊断行业寡头之一,超过86%收入来自海外,受疫情影响前期股价下跌幅度较大,我们特针对公司基本面进行梳理和分析,挖掘公司投资价值。

    国信计算机观点:

    1)汽车综合诊断寡头地位稳固,云赋能产品升级,稳定增长可期。汽车规模持续上升,维修需求持续增加,在新店开设和非原厂化设备普及趋势下,行业保持稳定增长。公司在细分领域为寡头之一。经过多年发展,目前在全球汽车修理店共100 万家中,公司产品终端覆盖40 万家;对新一代综合诊断解决方案、新一代云平台和智能电池分析系统等进行研究和开发,云服务有望提升公司业务附加值,产品综合售价有望逐步提升;在覆盖面和诊断准确性方面保持领先优势;已积累上万维修案例库、协议库、核心算法库,综合具备较强技术和渠道壁垒。

    2)TPMS 传感器及匹配工具覆盖面、适用频段、安装方式等方面领先,业务高速成长。在TPMS 领域,公司是全球唯一以自主研发方式且可同时提供胎压传感器及匹配工具的厂家,二者相互促进形成生态,有力促进公司竞争力。以2019年全球汽车销售量约9000 万计,故预测至3-5 年TPMS 普及后,市场有望年新增需求3-4 亿颗;全球汽车保有量超过10 亿辆,以10 年车龄,每五年换一次计,故考虑存量替换以及新增市场,预计市场容量有望达到每年7-8 亿颗,市场规模有望达到700-800 亿元。中国市场开展较晚,2020 年开始强制安装,需求逐步释放。

    3)ADAS 标定设备车系覆盖、功能、效率市场领先,汽车智能化浪潮下业务爆发增长。公司ADAS 标定设备在产品的覆盖面、维修效率等具有全球竞争力。公司2019 年推出了新一代轻便型、可折叠、可快拆的ADAS-MA600 新型标定主架,通过配合双激光定位方式,能快速,精准的完成校准定位。随智能化技术普及,近2 年中高档车逐渐覆盖,ADAS后装需求实现爆发式增长,带动公司业务高增长,是公司成长最快的产品线。

    4)智能终端推广带动软件升级服务持续增长。随着公司以上智能终端产品的推广,公司配套的软件升级业务规模也逐步扩大。软件升级服务方面,公司的500 多研发工程师超50%为软件工程师,产品竞争力加强,用户对升级认可度加强,升级率逐步提高。

    5)疫情、贸易摩擦影响公司业务有限,长期趋势不改。2020Q1 公司实现营收2.80 亿元(+13.36%),归母净利润6165.51万元(+42.56%),扣非净利润6410.78 万元(+68.79%)。在2020Q1 疫情影响下,公司仍实现收入稳定增长,利润端由于人民币贬值,汇兑收益超预期。公司业务属于汽车后市场,相对于前装市场受疫情影响较小。海外因为公司的汽车维修行业属于民生行业,不能停工。此外,意大利等发达国家开始逐步解封,恢复经济活动,预期疫情封锁逐步解除后影响将逐步消退,业务发展趋势不改。中美贸易摩擦层面,公司已转移汽车综合诊断等产能至越南,目前中美贸易战对公司影响较小。

    预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.15/5.45/7.25 亿元,利润年增速分别为27%/31%/33%,摊薄EPS=0.92/1.21/1.61 元,对应当前股价PE 为45.8/34.9/26.2X,首次给予“增持”评级。