A股市场周报：参与反弹的同时仍需保持适度谨慎

回顾：经济逐步修复推动A股本周反弹。节后首周沪深300 三日累计上涨1.3%，创业板指上涨2.7%。因节后避险资金回流以及近期海外市场走强驱动A 股放量上涨，本周日均成交额6785.9 环比大涨819.7 亿元。4 月返工隔离结束后，经济活动的逐步修复也在驱动短期市场情绪转向乐观。在汽车销售终端折扣较高和一季度购车需求积压的背景下，长安（同比增长32.0%）、广汽（增长6.1%）、吉利（增长2%）和长城（增长2%）的4 月销量数据表现良好；同时市场对地产成交回暖的预期较强，恒大4 月销售额同比大增11.6%，前100 大房企销售额也同比转正。车市与房市销售4 月的销售复苏证实了经济的环比修复，叠加海外市场上涨的背景，A 股市场交易热情升温。

    展望：参与反弹的同时仍需保持适度谨慎。当前乐观情绪伴随经济活动的持续修复有望在短期内延续，结合两会前市场对政策的乐观预期，市场短期的反弹动能仍在，部分高弹性行业及超跌板块存在估值修复的趋势性机会。但我们建议投资者保持一定的谨慎。虽然4 月3.5%的出口增速（按美元计）超市场预期，但若剔除医疗物资出口、出口订单的延迟生产和去年低基数等因素，后续的出口下滑风险依然不容乐观。外需萎缩在二季度对中国经济的影响，叠加可能存在的阶段性通缩风险，使得财报季后的A 股基本面依然承压。若投资者短期选择参与反弹，那么保持适度谨慎可能是必要的。一方面，疫情后部分行业仍存在防疫隔离需求，且失业率与外需订单的下滑都意味着居民可支配收入与消费意愿短期内难以恢复到疫情前的水平；另一方面，海外经济衰退风险犹存，且5 月两会前仍有诸多事件性风险存在，A 股市场或会出现短期剧烈波动。相较于基本面的变化，市场当前的趋势可能更多反映了流动性的宽松与对于刺激政策的乐观预期，而在一定程度上忽略了经济活动当前的阶段性压力以及未来经济活动与疫情的较高不确定性。

    主题及板块推荐：关注行业集中度提升趋势及基建相关领域。面对未来较高的不确定风险以及当前市场的乐观情绪，保持谨慎并尽量把握确定性可能是较好的应对策略。在维持适度仓位的前提下，A 股一季报所体现出的行业集中度提升趋势有望持续，我们看好A 股龙头上市公司及细分行业领跑者。在后续疫情及海外经济衰退带来较高不确定性的背景下，以A50 和沪深300 为首的成分股可能是目前少有的确定性较高的资产，中长期行业集中度提升的趋势有望成为全年配置机会。此外，投资刺激政策所涉及的传统基建相关领域可能后续展现更高的复产景气度，且在政策及财政资金的助力下有望实现高速增长，因此我们认为传统基建相关的工程机械与建筑材料行业龙头具备较好的相对配置价值。