南北互联互通月报:北向转暖 增配消费基建

类别:策略 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:高挺/宋劲/孙晨淯 日期:2020-05-15

外资总量:截止今年一季末,外资持境内金融资产数额整体保持稳定,但股票资产数额大幅下降。从股票资产来看,QFII&RQFII 大幅流出,北上资金持A 股额度继续上升。因北上资金中包含了国内机构以及个人投资者持有的额度,我们认为QFII&RQFII 的趋势更能反映A 股外资的真实情况:一季度外资流出可能高于数字表面展示的水平。

    南北变量:4 月北向大幅净流入532.6 亿元,配置偏好也开始转向疫情后可能复苏较快以及两会后有政策刺激预期的板块,如消费、机械设备等。南下资金4 月流入港股193.2 亿人民币,较3 月1322.6 亿人民币降至疫情前的正常水平。

    板块配置:除医药与银行等防御板块外,北上与南下资金4 月开始增配疫情后复苏较快的消费与有刺激预期的基建相关板块。北上资金前五大净流入板块分别是食品饮料、医药生物、电子、机械设备以及家用电器等板块。南下资金也开始配置疫情后复苏较快的食品饮料、纺织服装、建筑材料等。北上资金净流出公用事业、休闲服务、通信、农林牧渔板块;南下资金净流出电子与通信板块。

    个股偏好:4 月北上主要集中流入疫情后复苏确定性强的消费类以及基建类个股,医药生物中的疫苗类及器械类个股因疫情影响继续获得北上资金青睐。前五大净流入个股为贵州茅台、五粮液、美的集团、海康威视与三一重工。南下资金持续流入大型商业银行股与医药股(流入规模较3 月有所下降),另外资金也开始选择受疫情后有望快速复苏的消费与地产。除银行外,互联网医疗龙头平安好医生净流入高达21.8 亿港币,中国生物医药获配16.5 亿港币,安踏体育录得净流入14.4 亿港币,龙湖集团录得净流入8.4亿港币。

    野村东方国际观点:观察投资者4 月南北资金配置,可以看到经济活动的恢复开始促使投资者转向经济复苏期间确定性较强的消费与基建类个股。我们在5 月2 日《市场已表现对两会政策的乐观预期》报告中表明了现阶段消费刺激、中小企业与就业救助、基建刺激稳增长等相关政策的预期已提前被市场所反映。同时,欧美疫情逐步缓解,伴随经济活动的试探性恢复,诸多不确定性因素可能继续带来经济及地缘政治方面的事件驱动,若叠加仍未彻底结束的中美贸易摩擦等中长期问题,二季度A 股在经济下行压力的同时也面临一定潜在风险。因此我们仍维持较谨慎的判断,并建议投资者维持低仓位。板块方面,中长期关注基本面改善确定性强且改善幅度巨大的传统基建相关行业如工程机械、建材和建筑,直播相关的设备及运营平台也同样有望受益于中长期的消费结构转型。