中嘉博创(000889)：运营商综合代维业务奠定增长基石 充分受益“5G消息”

事件：近日公司全资子公司长实通信中标中国移动江西有限公司2020 年至2022 年建装维一体化采购项目，预算采购金额约15.42 亿元，宽带施工部分、网络综合代维部分存在不同的折扣，预计项目可贡献营业收入约为4.23 亿元。

    点评：

    斩获大单有助业绩改善，受益5G 未来可期。2020 年3 月，公司子公司长实通信中标中国移动网络综合代维服务集采项目。中标省份及份额为上海（23%）、广东（8%）、福建（16%）、山西（23%）、辽宁（19%）及贵州（10%），预估可为公司带来9.23 亿营收。据公司2019 年年报显示，通讯网络维护业务营收15.18 亿（YOY-15.08%），业绩有所下滑； 受运营商提速降费影响， 全年毛利率9.01%（YOY-38.41%）。2020Q1 的运营商代维订单占2019 年通讯网络维护营收的60%，将有助于扭转业绩下滑趋势。同时5G 即将迎来大规模部署，公司的基站设备、直放站室分等产品及业务将随之增长，前景较好。

    投入RCS 研发，布局5G 消息场景。移动发布基于RCS （富媒体通信）方式的“5G 消息”APP，其中融合了语音、消息、位置服务等通信服务，区别于以往传统的短信模式。根据数据显示，国内短信发送量逾九成为企业短信，目前市场主要聚焦于B2C 业务，市场空间广阔。公司积极探索RCS 技术及应用，已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于RCS 技术的分红报告。公司短期之内在RCS 业务体量较小，对公司的营业收入影响有限；长期来看，RCS 技术的发展对公司融合短信发送、通信网络业务和金融外包运营业务有着实际的应用意义。

    整合站址杆塔资源，探索一体化和数据经营。公司子公司长实通信依托业务优势，积极整合对成建制、成片区的站址资源，利用大数据技术，为运营商的网络规划、建设站址提供服务方案。随后完成小微基站杆塔等设备的采购、安装和后续运维，以点带面，向一体化服务模式不断迈进。

    投资建议：我们看好公司受益于5G 建设带来的综合代维需求的增长，看好公司在RCS 方面的布局，将充分受益于运营商5G 消息的运营。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为2.76 亿/3.54 亿/4.41 亿元，对应 EPS 分别为0.41/0.53/0.66 元，对应的PE 为26X、20X、16X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：运营商5G 消息业务推进不及预期；运营商代维中标结果不及预期。