宁德时代(300750)：动力航母稳健前行

　　全年收入增长迅速，业绩增长复合预期

    　　公司年报较业绩快报略有上修，公司 2019 全年实现营收457.88 亿元（+54.63%），归母净利润45.69 亿元（+34.64%），扣非归母净利润39.15 亿元（+25.15%）。其中四季度单季营收129.32 亿元（+23.45%），归母净利润10.96 亿元（+8.67%）, 扣非归母净利润9.51 亿元（-16.84%），公司业绩保持较快增长，收入和扣非利润增速复合预期。

    　　公司作为动力电池行业龙头，全球化进程加速尽管19 年新能源汽车销量有所下降，但得益于车型升级带来的单车带电量提升，行业整体装机量仍有提升，根据GGII 统计，2019 年全年行业累计装机量约62.38GWh，同比增长9%。行业龙头宁德时代市场份额提升超过10 个点首次占比过半，2019 年公司动力电池销售量达到40.96GWh，同比增长92.21%。随着补贴退补预期愈发明确，行业尾部企业将加速出清，行业龙头集中度提升趋势将持续。客户基础方面，公司在国内为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企配套动力电池产品，在海外市场进一步与特斯拉、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企品牌深化合作。

    　　定增加码，动力电池航母筹谋锂电盛世

    　　公司拟募集的不超过200 亿资金中，用于产能扩建的资金达到125 亿元，合计扩张产能52GWh。公司此次大举募集资金扩充产能彰显了行业龙头对未来市场战略的筹划以及对行业的坚定信心。

    　　风险提示：新能源车销量不达预期；动力电池降价超预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。

    　　考虑公司产能扩张及海外供应链的综合影响，维持盈利预测，预计2020-2022 年收入566/711/916 亿元，同比增23.6/25.6/28.9%，归母净利润56.00/69.97/89.06 亿元；摊薄EPS=2.54/3.17/4.03 元，当前股价对应PE=52/42/33x，维持“增持”评级。