聚酯策略月报

类别:金融工程 机构:光大期货有限公司 研究员:周遨 日期:2020-05-14

策略观点

    (1)5月来看,原油市场价格有望触底反弹,OPEC+减产协议正式开始执行,且其他国家被动减产幅度预计也较大,特别是美国原油钻机数腰斩之后,原油产量出现大幅降低是可以预见的。此外,5月欧美经济将会重启,需求端最坏时刻几乎已经过去。油价的企稳将对下游化工品形成良好支撑。(2)4月30日,PTA现货加工费709元/吨,处于中性偏高位置,使得PTA工厂维持较好的开工积极性。不过,PTA加工费的提高更多的是由于石脑油价格偏弱导致,并不意味着终端需求出现明显改善。随着石脑油裂解价差的反弹,PTA后期加工费有收缩的压力。此外,PTA社会库存已达天量水平,目前也没有看到去库的有利因素出现。我们认为2020年PTA供需矛盾较难化解,掣肘PTA向上运行。一是2020年PTA新增产能较多,想减轻PTA供应压力需看到高加工成本装置出现大规模检修降负;二是海外疫情的蔓延情势严峻,目前欧美尚不能说已经完全控制疫情,且新兴市场国家的疫情仍处在爬坡期,我国纺服外需下半年也很难说有明显好转,因此PTA加工费难以保持在较高水平,可考虑逢高做空加工利润。从绝对价格的角度来看,PTA目前仍然是成本定价,需持续关注油价的变动。(3)4月乙二醇供应有了明显的收缩,5月的开工水平预计也不会很高。从需求端来看,下游聚酯开工虽难大幅提升,但整体表现稳健,对乙二醇构成一定支撑。但终端纺服需求未有明显改善,目前乙二醇供应端的大幅度收缩只是减缓了累库的幅度。节后仍需警惕罐容不足问题给乙二醇带来的价格压力。