会畅通讯(300578)：业务顺利整合凸显协同效应 云视频平台成功适配UOS开拓成长空间

本报告导读：

    业绩符合预期。公司对明日实业和数智源的业务整合顺利推进，打开云视频软硬件业务成长天花板。公司顺利完成UOS 第一期适配，有望享信创机遇驱动公司高速成长。

    投资要点：

    维持目标价87.75 元，维持“增持”评级：公司19年业绩符合预期，全年收入5.35 亿元（+139.21%），净利润0.90 亿元（+459.16%），业绩增长主要系公司对数智源与明日实业的业务整合顺利推进，三板块业务协同效应凸显，打开了云视频软硬件业务的发展空间。我们维持公司2020-2021 年EPS 估测1.17 元、1.72 元，新增2022 年EPS 估测1.99 元。考虑到公司国产化云视频平台顺利适配UOS，有望享信创机遇驱动公司业绩爆发式增长，我们给予公司一定估值溢价，给予公司2020 年75 倍PE，维持目标价87.75 元，维持“增持”评级。

    面向国产化，顺利完成国产UOS 第一期适配。公司积极推进云视频平台国产化，与统信软件展开合作，目前已取得第一期国产UOS 适配成果：会畅超视云。会畅超视云与UOS 内置云视频平台相连，为广大的UOS 客户提供云视频服务，有望驱动公司业绩放量增长。公司成功融合了传统语音业务与云视频平台，加速传统客户向云视频平台迁移。

    面向5G 超高清，前瞻布局下一代智能云终端研发。面向5G 发展机遇，公司前瞻研发支持5G 大规模商用与4K／8K 超清视频的大规模应用，并成立会畅超视全面助力下一代智能云终端产品研发。此外，公司在下一代音视频编解码算法H.265 和AV1 上亦有技术布局。

    催化剂：国内云视频会议加速渗透，UOS 加速覆盖

    风险提示：国内云视频行业发展不及预期；操作系统国产化不及预期