凯利泰(300326)重大事件快评：定增引入优质战投 利好公司长期发展
事项：
凯利泰发布非公开发行股票预案：拟非公开发行股票数量不超过5850万股，其中，淡马锡富敦投资拟认购3750万股，高瓴资本拟认购2100 万股。公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过109,570.50 万元，扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金及归还银行借款。
国信医药观点：
1）引入优质战略投资者，利好公司长期发展。淡马锡及高瓴资本均为知名的优质投资机构，具有全球化的视野与投资布局，通过与二者签订战略合作协议，公司将能够与战投在医疗领域协同发展，挖掘全球领先的核心技术和产业并购机会。
2）国产医疗器械创新浪潮将至，定增为自主研发与外延并购积蓄力量。公司凯利泰多年来坚持内生和外延式并重的发展模式，近年来在政策引导下国产医疗器械创新浪潮降至，本次定增有利于公司补充流动资金，为加强内生研发与把握外延并购机遇积蓄力量。
3）优化资本结构，降低资产负债率。本次非公开发行完成后，资产负债率将会有所下降，有利于优化公司资本结构，提高公司偿债能力，募集资金补充流动资金，有助于改善公司现金流量状况，降低经营风险与成本。
4）投资建议：公司在椎体成形领域龙头地位稳固，椎间孔镜、运动医学产品有望依托学术推广能力快速放量，本次定增引入优质战投后，公司在大骨科领域长期布局将有更为丰富的资源，利好公司长期发展。维持盈利预测，预计20~22 年归母净利润达到3.76/4.92/6.37 亿，同比增长24.5/30.8/29.5%，对应当前股价PE 为50/39/30X，维持目标价28.2~30.9元，维持“买入”评级。
评论：
引入优质战投，签署战略合作协议
公司拟非公开发行股票数量不超过5850 万股，其中，淡马锡富敦投资拟认购3750 万股，高瓴资本拟认购2100 万股。
淡马锡及高瓴资本均为知名的优质投资机构，具有全球化的视野与投资布局，通过与二者签订战略合作协议，公司将能够与战略投资者在医疗领域协同发展，挖掘全球领先的核心技术和产业并购机会。
淡马锡拥有全球化视野和投资布局。淡马锡富敦投资为Temasek Holdings (Private) Limited（简称“淡马锡”）间接持有的全资子公司。淡马锡多年来深度参与中国的经济发展和转型，在中国的重点投资领域包括消费品，金融服务，电信、媒体与科技，消费，生命科学与综合农业等，在全球范围内的创新药、医疗器械、医院、医疗外包等产业均有广泛深厚的投资布局。公司一方面能够借助其对骨科、运动医学等领域关键医疗技术及高端产品发展趋势的洞察力，挖掘全球范围内的产业并购机会，另一方面有利于丰富公司在国际国内市场的渠道网络，协助上市公司在国际国内市场树立品牌优势。
高瓴资本及相关旗下基金在医疗健康产业布局深远。其产业资源覆盖创新药械、研究型医院、药品零售、医疗人工智能等多个领域，在全球医疗健康产业累计投资160 家企业，其中本土企业100 家，海外企业60 家，高瓴与被投企业长期保持紧密沟通和友好协作，具备产业资源导入与整合的能力。公司有望借助高瓴资本在研究型医疗机构的专科布局，推动在骨科、运动医学领域的医工合作及科研成果转化，开展并规范化临床培训、创新产品推广等业务合作，探索日间手术中心及远程医疗等创新运营模式。
内生外延双轮驱动，大骨科赛道坚定前行
凯利泰多年来坚持内生和外延式并重的发展模式，有望在脊柱微创、创伤、运动医学等大骨科领域实现高速增长。
公司以椎体成形业务起家，多年来通过自主研发和资本市场的多种融资渠道，完成了从单一产品向骨科及运动医学领域多产品系列的拓展。2018 年，公司收购美国射频消融产品生产企业Elliquence，目前对其国内业务整合顺利，有望实现快速放量。2020 年3 月，公司以6000 万元投资上海利格泰生物科技有限公司，持有利格泰11.215%股权，运动医学赛道布局进一步完善。
国产医疗器械创新浪潮将至，定增为自主研发与外延并购积蓄力量。近年来在鼓励国产医疗器械创新的引导下，国内医疗器械企业对研发的重视程度提升，诸多技术达到国际领先水平。预计未来国产高技术医疗器械将拥有在参与全球竞争的实力。在此过程中，公司通过补充流动资金，将为加强内生研发与把握外延并购机遇积蓄力量。实现公司在大骨科产品线的布局升级，成为国内骨科与运动医学行业领导者。
进一步优化资本结构，降低资产负债率
降低资产负债率，改善现金流质量。本次非公开发行完成后，资产负债率将会有所下降，有利于优化公司资本结构，提高公司偿债能力，增强公司抵御财务风险的能力。募集资金补充流动资金，有助于改善公司现金流量状况，降低经营风险与成本。
风险提示：集采降价风险；收购整合风险；研发失败风险
投资建议：
公司在椎体成形领域龙头地位稳固，椎间孔镜、运动医学产品有望依托学术推广能力快速放量，本次定增引入优质战投后，公司在大骨科领域长期布局将有更为丰富的资源，利好公司长期发展。维持盈利预测，预计20~22 年归母净利润达到3.76/4.92/6.37 亿，同比增长24.5/30.8/29.5%，对应当前股价PE 为50/39/30X，维持目标价28.2~30.9 元，维持“买入”评级。
