家电行业1季报总结-疫情影响下 行业增长承压 静待需求回暖

类别:行业 机构:国融证券股份有限公司 研究员:贾俊超 日期:2020-05-13

投资要点

    受疫情影响,2020Q1 家电业绩下滑显著。1)收入方面,20Q1行业收入同比大幅下滑24%至1927 亿元,收入增速为近年来的最低水平;分行业看,有必选消费特性的小家电在家电行业收入表现最优(YOY-14%),而涉及到安装等环节的白电(-26%)、厨电(-34%)受疫情影响较大,增速表现最差。2)业绩方面,2020Q1 受新冠疫情的影响,行业业绩增速明显下行,2020Q1实现归属净利润89.2 亿元,同比下滑50%。不过细分行业表现仍存在差异,小家电受益于必选消费性质和线上渠道优势,业绩下滑仅19%,而白电、厨电和黑电受安装属性和线下渠道的影响,业绩增速下滑38%和53%和105%。3)盈利能力方面,2019Q4,受空调行业价格战影响,行业毛利率同比下滑0.9 个pcts 至25.2%。2020Q1,受疫情影响,家电行业毛利率显著下滑4 个pcts 至22.5%。

    下半年预判:行业基本面已经触底,关注内需回暖。空调逐渐步入销售旺季,随着竣工逻辑逐步兑现及消费刺激政策的出台行业需求有望逐步回暖,库存也有望在旺季结束前完成去化。冰箱、洗衣机等行业受疫情影响相对较小,未来看点在于产品更新换代与价格提升,我们判断未来冰洗的销量将逐季恢复,价格提升将成为企业收入利润增长的重要支撑。厨电方面,地产相关性高,随着地产的销售逐步改善,预计厨电行业20 年下半年销售将实现回暖,值得注意的是,大宗业务优势显著的龙头更具抵抗行业周期波动的能力。

    投资建议:2020 年下半年,我们认为随着地产交房的逐步恢复、消费刺激政策的出台,预计需求将会逐季改善,价格战也有望在库存去化完成之后得到缓和。股票方面,白电领域重点推荐格力电器、美的集团,青岛海尔;厨电领域重点推荐老板电器。

    风险因素:疫情反复、地产需求不及预期,行业竞争格局恶化