凯莱英(002821):签署战略合作 战略投资者有望引入新订单

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/邹朋 日期:2020-05-13

公司近况

    公司发布公告:公司拟根据非公开发行股票的方案,引入高瓴资本作为战略投资者,并与其签署附条件生效战略合作协议,在协议生效后的战略合作期(协议生效后36 个月)内,高瓴资本将为公司带来订单累计不低于人民币8 亿元。

    评论

    高瓴资本在生物医药领域布局广泛。截至5 月12 日,高瓴资本的被投企业中,共有52 家为创新药公司,其中,高瓴资本控股1 家公司,另在25 家公司中持有5%以上股权和/或拥有董事会席位。

    高瓴资本将通过推动被投企业以及其他行业内的资源网络相关制药公司与凯莱英建立合作关系。此外,高瓴可依托高博医疗集团(截至5 月12 日,管理并运营五家研究型医疗机构及一个I 期病房,运营病床800 张,造血干细胞移植仓88 间,深耕血液病、肿瘤等专科领域)、高济互联网医院、惠每医疗等旗下医院,与凯莱英的临床研究创新中心进行战略协同,共同推进“研究型医院”

    建设,带动双方临床研究业务收入增长。

    国内业务有望加速。2019 年公司国内收入为2.19 亿元,同比增长25.7%。公司目前承接国内创新药企业NDA 项目在手订单项目超过10 个,公司预计到2020 年底可能会有15~20 个NDA 订单,我们预计今年凯莱英国内的收入有望高速增长。

    开拓新业务,完善产业链布局。公司依托小分子CDMO 业务形成的竞争优势,在多肽类药物、 ADC drug linker、寡核苷酸、多糖/聚酰胺等高分子药物等领域继续开拓前行,目前,公司多个项目也将相继进入验证生产阶段,稳步推进生物大分子业务发展,我们预计公司将继续加强研发投入和人才引进,以技术带动订单,持续PD 技术平台创新,在双特异性抗体表达,灌流/补料hybrid细胞培养工艺,新型培养基开发以及提高生物药稳定性问题等方面达到业界领先水平。

    估值建议

    我们维持2020/21 年每股盈利预测3.17/4.19 元不变,同比分别增长32.4%/32.3%。当前股价对应2020/2021 年59.3 倍/44.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和225.00 元目标价,对应71.0 倍2020 年市盈率和53.7 倍2021 年市盈率,较当前股价有19.7%的上行空间。

    风险

    商业化订单转化和新业务拓展进度不及预期;原料药成本上升