电子行业Q1业绩点评:电子整体受疫情冲击较小 半导体等细分行业绩亮眼

类别:行业 机构:国融证券股份有限公司 研究员:贾俊超 日期:2020-05-13

  投资要点

      电子整体受疫情影响小,细分行业差距大。电子行业Q1 整体受疫情影响业绩有所下滑,但影响相对较小。2020 年一季度电子(中信)行业整体营业收入同比下降6.09%,归母净利润同比下滑13.27%。电子行业整体归母净利润位列一级行业第六位,疫情相对影响小。若将电子行业与其他一级行业进行比较,电子行业排名相对靠前。从电子二级行业来看,细分行业分化明显。其中,半导体异军突起,营业收入与归母净利润快速增长。其中营业收入增长23.44%,归母净利润增长55.07%。消费电子与PCB 也整体实现正增长,而面板以及LED 行业则表现相对较弱,出现较大幅度的利润下滑。

      消费电子:景气度延续,龙头公司表现优异。消费电子整体营收达到6%,基本并未受到疫情影响。另外,归母净利润增速快于营收增速,除毛利率同比小幅提升外,本币贬值带来的汇兑收益也有一定程度影响。消费电子行业自去年三季度以来,景气度快速提升,核心原因在于各家厂商开始进行5G 终端产品的备货,以获得先发优势,抢占2020 年5G 手机份额。另外TWS类产品快速放量,带来可穿戴设备新增长点。

      半导体:业绩逆势增长,国产替代加速。半导体行业业绩快速增长。半导体2020 年一季度营收达到378 亿元,同比增长23.44%,自2017 年Q1 以来,半导体行业持续实现连续三年的两位数增长,一季度营收规模也从228 亿元增长至378 亿元。

      半导体在中美贸易摩擦大背景下,国产替代加速,叠加技术成熟带来新增订单需求,半导体行业呈现出逆势增长的特性。当然,部分原因也包括相关公司并购因素。

      PCB:Q1 表现理想,5G 通信及FPC 需求旺盛。 PCB 行业在Q1表现较为理想。一季度PCB 企业营收增长3.92%,归母净利润同比增长16.09%。整体来看,上市的PCB 公司作为PCB 行业的优质龙头公司,其增速显著快于行业平均。从下游需求看,虽然部分需求如汽车等受疫情影响较大,但是如5G 通信板、手机PCB、FPC 等产品受益于终端创新导致的单价提升,下游需求稳中有升。

      行业展望:短期仍未触底,长期关注创新。从需求侧角度来看,全球宏观经济受到影响,已经开始传导至需求端。电子行业在Q2 继续下修预期。由于海外疫情逐步进入爆发期,尤其是欧洲、美国、日本等主要经济体疫情快速增长,预计今年二季度是海外主要疫情防控的时间段,将在一定程度上影响消费电子等全球化特征显著的行业。长期看,5G 创新带动需求增长的逻辑依然持续。苹果首款5G 手机预计于10 月正式发布,其创新设计或将拉动终端换机需求,并且作为产业标杆,引领行业未来创新发展方向。光学、射频等细分行业创新力度较大,有望带来单机ASP 的提升。

      投资建议:一季度电子行业受疫情影响,整体业绩有所下滑,但下滑幅度并不大,国内疫情爆发对电子行业影响有限。但细分行业分化显著,核心原因在于相关行业景气度依然较高,包括半导体、消费电子等受益于5G 产品备货,需求良好。二季度疫情将对全球需求产生较大的影响,若全球疫情在6 月份得到基本控制,那么预计5G 创新带动景气度提升重新成为电子行业投资核心逻辑,建议关注后续5G 创新带来快速成长的个股,如信维通信、水晶光电、欧菲光、韦尔股份、东山精密、歌尔股份等。

      风险提示:疫情在海外得不到控制,下游需求不及预期,终端创新不及预期。