雅克科技(002409)：电子材料业务强势助力业绩增长 技术创新驱动长期发展

事件：

    公司发布了2019 年年报及2020 年一季度季报，2019 年实现营业收入 18.32亿元，同比增长18.42%；归属于上市公司股东的净利润为2.93 亿元，同比增长120.20%。2020 年一季度营业收入为4.39 亿元，较去年同期增加5.57%；归属于上市公司股东的净利润为1.16 亿元，较去年同期增加181.2 %。

    点评：

    电子材料业务亮眼，助力公司业绩大幅增长

    2019 年公司业绩表现良好，实现营业收入18.32 亿元，其中电子材料业务收入10.49 亿元，占营业收入的57.26%，且较上年同期增长了47.05%。2019年公司核心业务电子材料表现亮眼，子公司UP Chemical 在原有SK 海力士、三星电子客户的基础上，积极开发国际客户，先后实现了对铠侠、 Intel、台积电（TSMC）的批量产品供应，形成了新的利润增长点，同时，海力士的扩产扩大了前驱体产能，销量增长明显，公司业绩在电子材料业务的强势带动下迅猛增长。2020 年一季度业绩保持增长态势，一方面是公司半导体前驱体材料的需求随着下游集成电路厂商产能扩大而扩大，销量增长拉动业绩增长，另一方面，公司投资的华泰瑞联基金投资收益在第一季度体现，公司投资收益同比增加5335 万元。另外，随着大基金二期逐步对半导体材料各领域中技术领先企业开始投资，公司长期有望受益于政策红利。

    收购LG 化学彩色光刻胶业务，填补国内相关技术空白2019 年，公司通过香港斯洋国际有限公司收购韩国LG 化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产，后期将在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂，以满足市场对对于彩色光刻胶的需求。目前，国内光刻胶大多依赖进口，自给率较低，通过此次收购，公司成为LG Display Co., Ltd.的长期供应商，并将掌握彩色光刻胶的关键技术，在一定程度上减少对国外企业的依赖，并逐步引进吸收相关技术，为将来的自主研发打下坚实的基础。

    LNG 保温绝热板材技术突破国际壁垒，订单成果丰硕作为国内首家LNG 保温绝热板材生产制造商，公司通过长期的自主研发掌握了核心技术， 2019 年公司通过了法国GTT 公司、挪威船级社等多家国际权威机构的认证，此外还完成了MARK-III 型、MARK-III FLEX 型液货围护系统和GST、GBS 储罐用保温绝热板材的认证。技术上的突破吸引了国际船东和造船公司的目光，目前公司与沪东中华造船厂签订了13800.82 万元的订单、与法国达菲建造签订了666 万美元的订单（预计2020 年将增补约合474 万美元的订单），并将于2020 年分批交付。随着中国船舶集团与卡塔尔石油签署超过200 亿元人民币LNG 船订单、 中远海能投资6 亿美元建造3 艘LNG 运输船等多个LNG 陆地储罐业务的推进，作为国内唯一LNG 保温绝热板材的供应商，公司业务将迎来快速发展的阶段，丰硕的订单成果预计将助力公司业绩增长。

    盈利预测、估值与评级

    随着公司“并购+投资+整合”发展战略显现成效，电子特气下游需求高速增长，行业景气度有望进一步提升，我们上调公司2020-2021 年盈利预测，并新增2022 年的盈利预测，预计2020-2022 年的净利润为4.00、4.96、6.61亿元，对应 EPS 为0.86、1.07、1.43 元/股。随着公司搭建的电子材料平台逐步完善及不断增强的技术优势，公司未来发展形势良好，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：

    原材料价格波动风险；汇率波动风险；产能释放不及预期