商品研究-晨报

类别:金融工程 机构:华闻期货有限公司 研究员:刘大勇/袁然/杨广喜 日期:2020-05-13

   豆粕:库存上升,豆粕现货继续下跌

    【报告摘要】

       东北售粮进度97%,基层余粮不足1 成。市场贸易商对后市看好,继续惜售。华北地区玉米上量较少,现货继续上涨。目前拍卖政策未出,关注后期拍卖节奏。

       【观点策略】

       受拍卖消息影响,华北玉米上货量增多,玉米回调。5 月15日,先拍卖黑龙江一次性储备玉米370 万吨,后期进行包干销售,预计总投放量800 万吨,临储玉米将于20 号投放市场。目前国内玉米余粮较少,下游企业库存较低,需求也弱,现货较强,关注进口政策和拍卖政策。操作上继续短线为主,具体到策略上:

       1、 09 玉米按照2000-2120 的操作空间。长线做多09 玉米入场点2000 附近。

       2、多09 淀粉空09 玉米,入场点340 附近,这个套利是慢慢建仓做多淀粉厂利润,或者短多利润。

       受中国恢复采购大豆影响,本周美豆止跌回升。本周压榨182万吨,豆粕库存30.6 万吨,上周18 万吨。 5 和6 月进口大豆基本都在980 万吨。目前巴西大豆5-8 月盘面榨利157-259 元,豆粕09 在2720 附近短线操作或者轻仓布局多单。

       【风险点】

       玉米:疫情持续影响,进口美农产品数量,

       豆粕:疫情对禽类和蛋鸡的持续影响,进口美豆数量

      【基本面】

      一、玉米

      1.供给方面:

      天下粮仓数据,截止2020 年4 月30 日,东北三省一区销售进度97%,较去年同期快2%,其中黑龙江99%,吉林94%,辽宁98%,内蒙古98%,华北售粮进度92%,较去年同期快7%。

      北方库存:截止4 月30 日,北方港口库存366.4 万吨,环比增加9.6 万吨,增幅2.7%,较六年平均355.15 增加11.2 万吨。南方库存:截止5 月8 日,广东港内贸+外贸玉米总量54.6 万吨。

      2、需求方面:

      1)饲料需求:

      生猪:5 月12 日全国生猪价格下跌,全国生猪平均价格29.13 元/公斤,较昨日下跌1.35%;全国生猪利润587 元/头,较昨日减少38 元,去年同期25 元/头。

      家禽:白羽鸡全国平均价格3.9 元/斤,和昨日持平,雏鸡价格2.76 元,较昨日下跌0.02 元。

      鸡蛋:全国鸡蛋均价2.71 元/斤,较昨日上涨0.01 元,养殖利润亏损21 元。

      2)淀粉行业,截止5 月8 日,淀粉行业开机率下降,山东淀粉亏损42 元/吨,东北吉林盈利47 元/吨,黑龙江亏损103 元/吨。酒精行业,河北亏损200元/吨,黑龙江亏损70 元/吨,吉林亏损22 元/吨。目前玉米深加工基本亏损,酒精行业出现亏损,整个深加工行业需求减少。

      因此,短期玉米现货下跌空间有限,但上涨空间也较小。预计09 玉米大概在2000-2100 波动。

      二、豆粕

      5 月12 日豆粕现货,山东日照现货2750,比昨日下跌30 元;南通现货2740元,比昨日跌10 元,华南东莞2680,比昨日跌40 元,广东6 月基差09-60。盘面7 月压榨利润200,比昨日下跌70 元,盘面利润下跌较多,豆粕略跌。

      美豆:中国重启购买美豆。

      豆粕:5 月12 日豆粕成交2.5 万吨,其中现货成交2.3 万吨,远期基差成0.2 万吨。豆粕库存30.8 万吨,上周18 万吨,较去年同期59 万吨减少48%。目前巴西大豆5-8 月盘面榨利157-259 元,5-7 月进口大豆每月基本都在980 万吨左右。

      操作上:豆粕继续短多为主。或者09 豆菜价差380 附近,多09 豆粕空09菜粕或豆粕2730 以下轻仓短多。

      三、淀粉

      淀粉现货稳定,山东现货稳定,最低2630 元/吨,河北稳定,最低2620 元,吉林南运最低2450 元。

      1、库存方面:截止5 月5 日,82 家共有库存82.44 万吨,较上周81.78 万吨增加0.66 万吨,增幅0.81%,库存继续略增,较去年同期92.06 减少9.62 万吨。

      原因:下游继续开工略增,需求回暖,库存相对去年较低。

      2、开工率方面:本周开机率下降,5 月8 日,对82 家淀粉厂调查,本周开工率为65.07%,较上周65.65%降0.58%,较去年同期73.77%减少8.7%,目前开机率仍处于高位,但开始下降。

      3、利润方面:据天下粮仓检测,截止5 月12 日,山东利润-36 元/吨,河北盈利3 元/吨,黑龙江盈利-107 元/吨,吉林亏损37 元/吨,受原料玉米略涨,淀粉下游需求较弱,盈利走弱。

      4、利多因素:1)玉米成本处于高位。

      5、利空因素:1)疫情影响消费,库存积累。

      【观点和操作建议】

      受拍卖消息影响,华北玉米上货量增多,玉米回调。5 月15 日,先拍卖黑龙江一次性储备玉米370 万吨,后期进行包干销售,预计总投放量800 万吨,临储玉米将于20 号投放市场。目前国内玉米余粮较少,下游企业库存较低,需求也弱,现货较强,关注进口政策和拍卖政策。操作上继续短线为主,具体到策略上:

      1、 09 玉米按照2000-2120 的操作空间。长线做多09 玉米入场点2000 附近。

      2、多09 淀粉空09 玉米,入场点340 附近,这个套利是慢慢建仓做多淀粉厂利润。

      【风险点】

      玉米风险点:1、疫情持续影响。2、进口美农产品数量。

    橡胶:下游采购平淡 短期区间震荡

      【观点策略】

      4 月汽车销量反弹力度低于预期,预计接下来两个月反弹力度加大,国内需求回暖。5 月中上旬,国内外橡胶产区原料产出不多,新胶供应偏紧,利于国内库存消化。期现价差扩大,套利盘出货意向减弱,现货价格相对抗跌。但青岛地区整体库存仍居高位;外贸订单萎缩,限制下游企业开工,市场交易平淡继压制行情。

      预计天胶市场短期维持区间震荡格局。

      【风险点】

      主产国出现极端气候。疫情持续时间超预期。

    原油:供需两弱格局 底部震荡走势

      【观点策略】

      新冠疫情全球二次爆发的可能性正在逐渐变大,因在疫情没有基本控制的情况下美欧等国家地区急于复工,更严重的是目前被大众认知所忽略的对非洲等地区疫情严重性的低估。但沙特6月扩大减产的承诺以及美国原油产量下降的预期,令市场认为这有助于削减国际油市上的过剩原油,供应端的利好提振油价上涨。

      但当前供需再平衡速度能否避免库容上限,依然具有较大不确定性。原油市场基本面现状仍是供需两弱,油价或呈底部区间震荡走势。

      【风险点】

      地缘冲突。疫情蔓延。

    PTA:利多因素仍存,或震荡走高

      【隔夜内盘】

      夜盘PTA 先升后降,总体震荡,下跌0.40%,增仓0.4 万手。

      周二日盘PTA 震荡偏弱,下跌0.75%。

      【隔夜外盘】

      隔夜国际原油上涨,此前石油输出国组织(OPEC)事实上的领导国沙特阿拉伯表示将在6 月加大减产力度,同时该组织的其他成员国表示他们希望延长4 月达成的大幅减产协议的执行期。

      NYMEX 6 月原油期货收涨1.64 美元或6.8%,结算价报每桶25.78美元。ICE 布伦特7 月原油期货收涨0.35 美元或1.2%,收报每桶29.98 美元。国内原油2007 合约夜盘高开震荡,上涨0.8 元,涨幅0.32%,报254.0 元。周二日盘震荡走弱,跌2.16%。

      【基本面】

      上游动态:

      上游PX 报价:周二,亚洲PX 跌8 美元/吨估报455 美元/吨FOB 韩国和475 美元/吨CFR 台湾/中国,下游PTA 开工小幅降低,基本面不佳令市场气氛降温。

      国内现货:

      PTA 现货市场震荡整理,美金市场运行平稳,进口船货商谈410-420 美元/吨附近。今日工厂一日游货源报盘420 美元/吨附近。

      PTA 期货市场震荡走弱,现货市场交投清淡。截止当前,当前华东主港货报盘执行2009 合约减160-165 元/吨,递盘减175 元/吨,商谈围绕3280-3300 元/吨。公开成交3285 元/吨。

      下游聚酯:

      江浙涤丝市场弱势调整,江浙涤丝市场:POY150D/48F 在5200-5350 元/吨;FDY150D/96F 在5850-5950 元/吨;DTY150D/48F 在6900-7000 元/吨。原料PTA震荡运行,成本支撑一般,部分涤丝工厂报价下调100 元/吨附近,但下游需求清淡,场内新单成交不多,受此影响,市场成交重心稳中偏弱。短期内,下游需求若无实质性好转,涤丝市场或维持偏弱走势。

      江浙地区涤纶短纤市场窄幅震荡,1.4D 直纺涤短市场主流报价5800-6000元/吨出厂或短送,预计商谈在5550-5750 元/吨短送,整体商谈氛围清淡。

      【观点和操作建议】

      夜盘PTA 先升后降,总体震荡,周二日盘PTA 震荡偏弱。隔夜国际原油上涨,此前石油输出国组织(OPEC)事实上的领导国沙特阿拉伯表示将在6 月加大减产力度,同时该组织的其他成员国表示他们希望延长4 月达成的大幅减产协议的执行期。PX 下跌,下游PTA 开工小幅降低,基本面不佳令市场气氛降温。PTA 开工率稳定。继续维持高位。现货市场交投清淡。下游聚酯市场弱势调整,成本支撑一般,部分涤丝工厂报价下调100 元/吨附近,但下游需求清淡,场内新单成交不多,受此影响,市场成交重心稳中偏弱。聚酯开工率小升,短期或高位稳定。

      织造业开工率稳定,市场有对出口回升预期。下游聚酯需求清淡,海外疫情和贸易战重启使PTA 终端需求不确定性增强,市场忧虑情绪仍在。同时PTA 开工率仍维持高位,供应表现充足。原油价格震荡偏强,成本端支撑仍在。而原油总体稳定和终端织造业开工率继续上升,或推动PTA 价格有继续走高可能。支撑位3400,阻力位 3650。建议逢低试多。