4月物价数据点评：CPI持续下行 PPI跌幅加大

　　内容提要：

    　　4 月CPI 同比上涨3.3%，预期3.7%，前值4.3%；PPI 同比回落3.1%，预期回落2.6%，前值回落1.5%。

    　　4 月CPI 低于市场预期，食品与非食品齐跌。从环比看，CPI 下跌0.9%，弱于2011-2019 年均值（下跌0.1%）。猪肉价格从2 月见顶后持续回落，一方面是因为市场产能、产量较前期已略有提升，供应有所改善，另一方面则受当前市场需求不振的影响。此外，非食品价格持续偏弱，核心CPI 再度回落。

    　　PPI 低于市场预期。4 月PPI 环比回落1.0%，弱于2011-2019 年均值（持平）。其中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业四个行业合计影响PPI 下降约0.7 个百分点，贡献率近70%。虽然海外疫情仍在平台期发展，但欧美陆续复工叠加庞大的货币与财政刺激有利于提振大宗商品价格，再加上2019 年5-10 月CRB 与原油同环比总体表现趋弱，国内投资力度加大，预计4-5 月后PPI或趋于稳定。

    　　综合而言，4 月CPI 与PPI 均加速下滑，表明当前经济仍然是弱复苏。肉类价格大幅回落、需求偏弱是导致近期CPI加速下行的主要原因，剔除畜肉类的CPI 仅为0.1%，核心CPI 也仅有1.0%，需求不振的情况仍然较为明显。若未来需求复苏力度不及预期，不排除CPI 在4 季度单月接近0的可能，叠加PPI 年内通缩较为确定，全年GDP 平减指数或较2019 年出现较大幅度下降，货币政策仍有一定空间。

    　　风险提示：供给侧改革调整力度加大，央行超预期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。