苏宁易购(002024)：积极推进营销模式变革 构建中长期成长驱动力

“网红经济”背景下的投资亮点

    积极试水直播电商，引入门店直播等新模式。①线上：入局直播电商。公司于2019 年开启直播电商模块发展，并计划2020 年在直播、短视频等领域进一步加大投入，通过签约及自主培养的方式丰富主播资源储备，我们认为，直播模块的引入使得苏宁能够更加有效赋能商户，提升流量转化效率，助力公司分享直播带货模式快速兴起的红利；②线下：试水门店直播。2020 年2 月21 日，苏宁推出“超店播计划”，12小时内超过3000 场直播同步在线开展不间断直播，吸引1.32亿人次观看，线上线下渠道互动有效激活客流，并带来较好的销售转化。

    探索社群化运营，发力新营销模式。公司近年来在社交营销端频频发力，相继推出苏宁拼购、苏小团、推客等新营销工具，推进低成本流量的获取与转化，结合苏宁小店线下网点布局，拓展社区市场，形成了立体化的社交营销网络。我们认为，新营销模式的引入和全场景融合的推进，有助于进一步完善公司的客群结构，提升用户粘性，推动业绩的持续稳健成长。

    开启全场景零售时代，估值具备较强吸引力。公司近年来内生、外延并举，持续推进场景、品类、营销端变革。通过收购万达百货、家乐福中国，进一步完善场景布局，并迅速补强高频大快消品类的运营能力；同时内生加速拓展苏宁小店、零售云及线上开放平台，推进市场份额提升。我们认为，公司现阶段已进入业绩快速成长与盈利能力稳步提升的良性发展阶段，市场对公司的价值存在一定程度的低估。我们看好公司的资产价值与成长前景。

    估值建议

    维持2020-2021 年每股盈利预测不变。公司当前股价对应2021e29.1x P/E 和0.3x P/S。维持跑赢行业评级和目标价11.9 元人民币，对应2021e 40x P/E 和0.3x P/S，当前股价有37%上涨空间。

    风险

    行业竞争持续加剧；疫情影响持续时长超出预期。