石基信息(002153)：短期业绩承压 中长期仍有较大机会

核心观点：

    19 年年报及20 年一季报。1. 19 年业绩：营收36.63 亿（+18.2%）；归母净利3.68 亿（-20.6%）；扣非归母净利3.34 亿（-18.9%）；2. 分业务看，除第三方硬件配套业务收入下滑（-5.1%），其他业务均实现增长；3. 国际化酒店及餐饮信息系统业务收入以SAAS 为主，19 年ARR约2.6 亿，同比增长41.5%；4. 20 年Q1 业绩：营收6.0 亿元（-14.5%）；归母净利3790 万元（-48.0%）；扣非归母净利3503 万元（-47.4%）。

    两大因素致公司短期业绩承压。1.美国政府在3 月初发布总统令，要求公司在120 天内退出对全资子公司StayNTouch 的投资。虽然从客户数、客房数来看，对公司业绩影响十分有限，但受此影响，公司在美国市场的突破面临短期挑战。2.酒店信息管理系统业务、商业流通管理系统业务贡献了公司约70%的毛利。而酒店、零售、餐饮等领域受疫情影响较大，全球范围内的恢复尚需一定时间，公司短期业绩承压。

    云PMS 等系统有望率先落地，中长期仍有较大机会。1. 2019 年年报披露，公司多款云产品已进入开发阶段，研发投入资本化率达到51%，标志着下一代云系统基本已进入试点阶段，疫情结束后，有望率先铺开；2. 公司披露，受海外疫情影响，虽然需求来源阻断了，但公司实际上加大了投入力度，努力保持研发领先优势；3. 疫情或对客户切换云产品有积极的推动作用。综上，中长期看，公司仍有较大机会。

    预计20 年EPS 为0.34 元/股。考虑到公司新一代产品的研发、测试启动较早，以及疫情或对客户切换云产品有积极的推动作用，结合可比公司估值，我们给予公司20 年105 倍PE 估值，以此计算，20 年合理价值约为35.42 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。外部非市场因素对云业务在美国市场的影响；云PMS 为代表的新一代系统在欧洲、亚太推进速度不及预期；海外酒店、餐饮、零售等行业景气度修复节奏。