招商蛇口(001979)4月经营数据点评:单月销售依然正增长 拿地保持积极

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/郭毅/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2020-05-11

投资要点

    事件:

    2020 年4 月,公司实现签约销售面积85.85 万平方米,同比减少6.09%;实现签约销售金额195.91 亿元,同比增加9.25%。2020 年1-4 月,公司累计实现签约销售面积234.40 万平方米,同比减少16.39%;累计实现签约销售金额557.04 亿元,同比减少0.22%。

    点评:

    单月销售金额依然正增长,累计销售金额基本持平,公共事件对公司销售影响较小。2020 年4 月,公司实现签约销售面积85.85 万平方米,同比减少6.09%;实现签约销售金额195.91 亿元,同比增加9.25%。销售均价22820 元/平方米。2020 年1-4 月,公司累计实现签约销售面积234.40 万平方米,同比减少16.39%;累计实现签约销售金额557.04 亿元,同比减少0.22%,累计销售均价23765 元/平方米,较2019 年销售均价提升26.1%。

    4 月保持积极拿地力度。公司4 月份拿地总建筑面积130.2 万方,拿地总金额140.30 亿元,拿地金额占销售金额比重为71.6%,拿地较为积极。1-4 月份累计拿地面积456.1 万方,拿地金额357.5 亿元,1-4 月累计拿地金额占销售金额比重为64.2%,拿地保持积极态势。从布局来看,主要集中在一二线和强三线,按拿地金额计算,一线城市占比22%,二线城市占比47%,三四线城市占比31.3%。拿地金额排名前五的城市为:南通(16.4%),苏州(15.9%),成都(15.1%),南宁(12.0%),汕头(7.4%)。

    融资优势显著,财务结构稳健。2019 年公司有息负债率29.3%,较2018 年下降16 个百分点,公司现金短期有息负债覆盖倍数1.4 倍,财务结构稳健。2019年公司综合资金成本4.92%,仍然保持较低水平。2020 年3 月,公司发行两期中票和超短融成本均进一步降低。

    投资建议: 融资具备优势,在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们预计2020-2021 年公司EPS 为2.39 元、2.85 元,以2020 年5 月11 日收盘价计算,对应PE 分别为7.0 倍、5.9 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:货币政策大幅收紧,政策调控超预期严格。