金发科技(600143)2019&2020Q1财报深度解析:改性塑料和新材料发展良好 PDH阶段性亏损影响Q1业绩

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:龚诚/商艾华 日期:2020-05-11

事件:公司2019 年实现营收293 亿元(同比+15.68%),归母净利润12.45 亿元(同比+99.43%),扣非净利润10.19 亿元(同比208.05%),公司实现上市以来净利润首次突破10 亿元,创下历史新高。2020Q1实现营收55.36 亿元(同比-6.15%,环比-37.87%),归母净利润1.42亿元(同比-36.91%,环比-52.67%)。

    改性塑料和新材料业务板块发展势头良好

    公司2019 年改性塑料单吨毛利润达到2537 元,预计Q1 仍保持稳定提升的状态。可降解塑料去年销售4.75 万吨,2020Q1 销售1.56 万吨,创单季度历史新高;LCP 等特种工程塑料单吨毛利13043 元,成为盈利性最强的产品,2020Q1 销量1830 吨(同比+52%),市场需求旺盛。

    受疫情和国际油价影响,PDH 阶段性亏损拖累Q1 业绩

    疫情影响汽车和家电行业复产进度推迟,导致公司客户Q1 需求下滑,对改性塑料销量影响较大(同比-22%)。PDH 项目2019 年管理水平提升,盈利3.15 亿元创投产后新高。2020Q1 国际油价短期大幅下跌,公司原材料端减值严重,导致PDH 项目阶段性亏损影响公司业绩。

    限塑令促进环保塑料发展,新材料布局稳步推进

    2020 年1 月19 日,国家发改委和生态环境部联合公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,对塑料污染治理工作进行系统性、协同性和有序性的规划,预计国内降解材料将迎来需求爆发式增长。公司近年成功量产的LCP 材料在5G 产业链有重要应用,预计未来市场需求量也快速增长。公司长期坚持投入大量研发资金,公司还有多个化工新材料产品顺利量产或者逐步扩大产能,是公司长期成长的重要保障。

    投资建议:维持 “买入”评级。

    2020Q1 受疫情和油价影响,PDH 项目阶段性亏损,但公司传统业务发展势头良好。我们对公司全年业绩持乐观态度,预计2020-22 年归母净利润15.2/17.9/21.5 亿元, 同比增速22/18/20% , 摊薄EPS=0.59/0.70/0.84 元,对应PE=18.9/16.1/13.4,维持“买入”评级。

    风险提示:油价大幅波动;疫情影响超预期;新项目建设不达预期。