无锡银行(600908)：非息收入超预期 拨备多提业绩稳

　　本报告导读：

    　　19 年报及20 年一季报业绩超出市场预期。无锡银行净息差和非息收入逆势提升，支撑业绩超预期。资产质量边际改善是未来业绩相对稳定的保障。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑疫情对基本面的负面冲击以及2021年经济增速企稳回升的可能性，下调2020 年并上调2021 年净利润增速预测至10.22%（-2.30pc）/12.73%（+1.16pc）/15.07%（新增），对应EPS0.75（未变动，因2019 年预测值与实际值差异）/0.84（未变）/0.97 元，BVPS6.93/7.55/8.26 元。现价对应6.83/6.06/5.27 倍PE，0.73/0.67/0.62倍PB。考虑疫情对估值的压制因素，下调目标价至6.24 元，对应2020年0.9 倍PB，维持增持评级。

    　　最新数据：20Q1 营收同比+31.0%，环比+20.1pc；净利润同比+12.8%，环比-1.3pc。不良率1.11%，环比-10bp。拨备覆盖率323%，环比+34.7pc。

    盈利微降，营收高增，业绩超预期。20Q1 营收增速上升超出市场预期，主要源于息差和非息驱动。贷款和同业资产多投驱动资产收益率上行幅度超过负债成本率，带动净息差逆势提升，支撑营收高增速。利润增速略有下滑，主要是未雨绸缪加大拨备计提力度。

    非息收入高增长，中收逆势提升。20Q1 非息收入同比增长158%，中收逆势同比增长46.1%。受理财手续费收入增加和债市走牛影响，无锡银行20Q1 中收和投资收益大幅提升，驱动非息收入大幅上升。

    拨备多提，资产质量边际改善。20Q1 加大拨备计提力度，拨备覆盖