鹏辉能源(300438)：2019年充分计提资产坏账 百亿营收新战略再出发

2019 年收入33.08 亿元，同比增28.8%，归母净利1.68 亿元，同比降36.5%，综合毛利率23.75%。2019 年公司锂离子电池产能8.9 亿Ah，同时在建产能5.41 亿Ah，实现产量9.88 亿Ah。公司2019 年计提大额坏账准备、资产减值准备合计1.87 亿元，是净利润大幅下滑的原因，本次计提之后，公司应收款风险降至最低。

    锂电池多终端业务潜力释放，看好公司2020 年业绩高增长。TWS 和ETC只是冰山一角，公司消费类锂电池多场景、全方案配套（圆柱/方型/软包&一次/LFP/三元）的优势将不断体现，在众多应用领域全面开花。动力电池方面，2019 年公司铁锂电池装机量达到0.7GWh，今年上通五将推7 款电动车，公司拿下五菱荣光独家供应商以及E100、E300、E50 车型的配套，预计今年动力电池装机量将达到1.64GWh。电化学储能市场铅酸的替代也已经悄然开始，5G 基站备用电源铅酸替代每年需求超12GWh，公司已经与铁塔签订供货协议，由广州和河南基地同时供应方型铁锂电芯，同时方形铁锂也进入欧洲小储能市场，有望给公司带来新的业绩增长点。

    优化组织管理结构，新战略聚焦锂电池细分领域，向百亿营收进发。为优化公司组织结构，提升管理效率，公司聘请原美的集团总经理甄少强担任公司执行总裁，同时公司制定了2-3 年实现百亿级营收的目标，通过搭建更加科学高效的企业管理体系架构来支撑配未来持续发展。

    财务预测与投资建议

    受疫情影响，下调TWS 耳机电池出货量规模以及消费电子电池收入预测，同时下调储能电池价格预测，调整后预计公司2020-2022 年营业收入分别为49.16/61.7/75.32 亿元（原20-21 年预测值51.24/73.25 亿元），归母净利润分别为4.5/5.75/7.18 亿（原20-21 年预测值为4.79/6.71 亿元），对应eps 分别为1.6 元、2.05 元和2.55 元（原20-21 年预测值为1.7 元、2.39元），维持2020 年18 倍估值水平，给予28.8 元目标价，维持买入评级。

    风险提示

    动力电池装机量不及预期；疫情影响开工率和下游需求。