蒙娜丽莎(002918):战略定增引入碧桂园 成长确定性增强

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:戚舒扬/郁晾 日期:2020-05-10

  事件概述:5月5号公司公告2020年度非公开发行股票预案,向碧桂园创投,以及萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康(4 人为公司实控人&一致行动人)共5 名对象非公开发行不超过5.6 亿元,发行不超过3038.5 万股,金额用来补流。本次发行价格18.43 元/股,全部对象发行后锁定18 个月。其中碧桂园创投认购5 亿元,约2713 万股,约占发行后总股本的6.22%。

      战略定增落地超预期。碧桂园是精装房的推动者和引领者,是全国单一最大的瓷砖下游客户,也是公司单一最大的战略客户。我们认为引入碧桂园创投作为战略客户,背靠碧桂园集团的赋能,公司未来收入确定性进一步增加。同时,我们认为在公司目前市值接近100 亿时大手笔入股,显示了对公司品牌、渠道、管理等全方位的认同(即使考虑折扣),我们认为后续双方在大家居、智能家居等领域有进一步合作的可能。

      精装趋势持续看好。2018A、2019E 精装房新开盘增速60%、23%(2019 年前11 月累计同比增速23%左右),预计2020 年规模在300 万套的基数上继续保持较高增速,目前全装修刚迈过30%的渗透率,未来空间较大。从微观层面看,第一梯队的3 家引领者培育了市场,后面的前10 地产放量迅速,对公司来说是一片蓝海机遇。

      定增补充流动性,缓解资金压力。广西基地一期4 条线目前全部顺利出产品,我们判断公司2020 年将继续建设一期剩余的3 条线,而根据公司2019 年4 月公告,广西项目远期规划产能超过8800 万平,总投资不低于20亿元。根据2019 年年报在建工程披露数据,判断目前累计投资已超4 亿元,叠加今年疫情对经销商的授信延长以及房地产后续应收账对资金的需求,我们认为定增带来的约5.6 亿元长期资金有助于解决后顾之忧。

      投资建议。维持盈利预测不变,预计2020/2021 年归母净利润5.51/7.25 亿元,同比增长27.3%/31.5%。考虑到定增增强业绩增长确定性,提升估值至2021 年18x PE,对应目标价32.22 元,维持“买入”评级。

      风险提示。渠道拓展低于预期,系统性风险。