郑煤机(601717)：煤机业务盈利能力持续提升 汽车零部件业务拖累业绩增速

　　本报告导读：

    　　公司煤机业务保持高增速，汽车零部件业务有望触底回升，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　结论：公司一季度煤机业务净利润大增81%，超预期，汽车零部件业务大幅下滑344%，拖累公司业绩增速。考虑疫情原因，我们下调公司2020-2021 年EPS 至0.70 元（原值0.76 元）、0.73 元（原值0.92 元），新增2022年EPS0.76 元，考虑汽车业务下滑为短期影响，未来有较大业绩弹性，仍维持目标价格9.38 元，维持增持评级。

    　　煤机业务盈利能力创历史新高，汽车零部件短期承压。公司Q1 煤机板块收入24.39 亿，同比增长19%，净利润6.35 亿，同比增长81%，净利润率高达26%，较2019 年Q1 增加9pct，盈利能力创历史新高，超预期；汽车零部件方面，公司Q1 收入35 亿，同比下滑18.73%，净利润-1.88 亿，同比下滑334%，其中亚新科净利润6879 万，同比下滑9.92%，SEG 净利润-2.38 亿，同比下滑788%，主要原因是全球新冠疫情影响下，销售收入下降，利润降低，汇率和大宗商品风险对冲业务损失和存货跌价损失增加。

    　　汽车板块预计最差时刻已过，疫情后将迎来显著边际改善。受疫情和下游需求低迷影响，汽车板块拖累公司整体业绩增速，合计归母净利润增速仅6.34%，但随着疫情的逐步好转，该板块业务有望迎来显著边际改善。

    　　催化剂：煤价上涨

    　　风险提示：并购整合风险